美尚生态重大事件快评:业绩超预期,17年或迎订单提速

评论:

2016年业绩略超预期

公司2016年实现收入10.68亿元,同比增长83.97%,实现营业利润2.26亿元,同比增长72.69%,实现归属上市公司利润1.94亿元,同比增长75.46%,EPS0.81元,略超我们预期,业绩高增长一方面得益于公司重大合同推进顺利,另一方面公司收购的绿之源和金点园林陆续并表。

无锡古庄项目将开启公司PPP模式2.0时代

2016年公司中标“无锡古庄生态农业科技园PPP项目”,总投资约12亿,分三期开发。无锡古庄项目是公司进军经营性PPP项目的试水,该项目完成后,将形成部分政府回购资产(以项目基础设施建设为主)及经营性资产(农业、旅游、光伏及房地产)。在该项目中,公司通过充分调研及论证,通过最优化项目所在地自然资源,并引入光伏、旅游等领域的社会资本,实现以极小的资本开支撬动该项目,并最终实现工程利润+资本收益+经营性收益分成的三重利润来源。我们认为该项目展现出公司在经营性PPP项目上较强的研发能力及社会资源整合能力,公司未来有望以此为案列,获取更多经营性PPP项目,开启主动研发型PPP项目时代。

收购金点园林进军地产园林领域并完善区域布局

美尚生态的业务主要以生态修复与保护为主,园林景观方面业务以市政园林工程为主。金点园林与龙湖地产、华夏幸福、万科集团、鲁能集团、东原地产等众多知名地产商有着良好、稳定的合作关系,已经承接并完成了众多高品质的大型地产园林工程项目,在中高端地产园林景观领域具有品牌影响力。本次交易完成后,公司主营业务将拓展至地产园林领域,加之原先的优势产业生态修复以及市政园林业务,实现生态园林建设大行业全方位覆盖。

美尚生态的业务集中在江苏、安徽、湖南、贵州等省市,以华东片区为主。金点园林近年来已发展成为西南地区园林景观领军企业之一,同时业务规模不断拓展,以重庆为总部,2015年业务主要来源于河北省及北京市、四川省及重庆市、云南省等西南、华北省市,业务区域分布广。本次交易完成后,公司将在西南、华北等区域形成战略支点,加速公司业务区域拓展战略的实施,金点园林亦能凭借公司的市场影响力加快对华东、华中等区域地产园林景观市场的开拓。

收购江苏绿之源,进军边坡治理、矿山修复领域

美尚生态于2016年6月18日签署股权收购协议,合计以8000万人民币现金收购江苏绿之源生态建设有限公司100%股权。绿之源承诺2016年度、2017年度、2018年度实现的净利润将分别不低于600万、1200万、2200万,且业绩承诺期内累计实现的净利润累计不低于4000万元。

江苏绿之源2015年营收1985万元,净利润43万元,主要从事高陡边坡复绿、矿山植被恢复、盐碱地治理、有色金属废弃地整治等业务。具备地质灾害治理工程施工乙级、地质灾害治理工程设计乙级等资质。在科研技术方面,绿之源总结出了针对裸露边坡工程绿化成套的PMS植生基材喷射技术体系,其《裸露坡面植被恢复综合技术研究》课题成果获北京市科技进步一等奖、国家科技进步二等奖。在边坡植被修复领域具备一定科研技术以及经验优势。

2017年或迎订单加速

公司无锡古庄项目作为试水打通经营性ppp项目的开发模式,公司有望以此为蓝本,在其他项目复制该模式,公司在16年ppp订单落地数量不多,但随着模式打通,我们判断公司在17年会迎来订单放量增长,且随着政府主动型ppp项目的陆续释放,后续项目的开发将更考验企业的项目研发能力,公司有望通过差异化的竞争策略实现订单增长提速。

金典园林与华夏幸福签订框架协议,协议约定在未来十二个月内,交易金额不超过16.3亿元,公司15年收入也不过10亿元,单参照华夏幸福的框架协议总量,金点园林地产园林业务将保持较好的增长。金点园林本身地产园林出身,华夏幸福一直是公司的战略客户,从协议我们推断未来金点园林将地产园林的重心放在战略客户上,参照园林公司的普遍发展模式,开拓市政业务将是必然选择。

股价较定增折价明显,大股东底部增持彰显信心

公司收购金点园林募集配套资金的定增价47.75(大股东参与),当前股价42.62较定增价折让10.74%,大股东也在1月16号公告6个月内累计增持比例不超过本公司已发行总股份的2%,或合计增持金额不超过人民币2亿元。

重申“买入”评级

预计2016-2018年净利润分别为1.94/4.02/5.18亿元、同比增长73.2%/110.4%/28.7%,每股收益(考虑定增摊薄)分别为0.81/1.67/2.15元,当前股价对应的PE分别为53/26/20x。公司在手订单充足,未来增长确定,将充分受益园林行业的高景气,大股东增持彰显信心,重申“买入”评级。