洽洽食品:营收小幅增长

事件:公司公布了2016 年业绩快报

报告期内,公司实现营业收入为35.13 亿元,较上年同期增6.09%;实现归属于母公司所有者的净利润为3.55 亿元,较上年同期减2.38%;基本每股收益为0.7 元,较上年同期减2.78%。

结论:维持“买入”投资评级

短期内,电商业务的拓展会拖累业绩增长,但公司经营稳健的风格也决定了公司也不会过度陷入电商业务。未来,在线上线下融合发展的趋势下, 公司线下网络渠道和产能布局具有挖掘空间,看好“洽洽”的品牌延伸。维持“买入“投资评级。

正文:

1、经营呈现增收不增利现状。报告期,公司收入增速为6.09%,符合市场预期;归属于母公司所有者的净利润增速下滑2.38%,低于市场预期。分季度来看,公司第四季度实现营业收入98074 万(同比增长6.5%), 实现归属于母公司所有者的净利润为8319 万,处于16 年单季较低水平。我们认为,公司出现增收不增利的主要是因为公司加大电商业务的拓展力度,费用投入势必增加。

2、电商业务规模处于快速增长期,规模效应将逐渐显现。短期内,电商业务的费用持续投入是不可避免,但公司原有的业务具有稳定的盈利能力(近三年净利润平均值超过3 个亿),能够持续支撑电商业务的拓展,为电商业务的发展赢得了时间机会。另一方面,随着电商业务的快速发展, 规模效应将逐步显现。与其他从事电商业务的企业相比,洽洽食品具有较强的线下根基,具有进可攻退可守的优势。同时,在消费升级的趋势下, “洽洽”的品牌价值具有很大的挖掘空间。

3、盈利预测与投资建议。基于未来电商业务处于费用投入阶段,我们调整16/17/18 每股收益分别为0.70 元,0.74 元和0.82 元。当前股价(16.51 元)对应17 年PE 为22 倍,估值处于合理区间下限。随着公司电商业务的发展以及新品的大量推出,公司主营业务已由传统炒货切入到休闲食品领域,行业空间被打开,而公司具有品牌、质量控制和线下渠道等优势, 看好公司在休闲食品领域发展前景。基于上述,我们维持公司“买入”投资评级。