策略研究:行业资金流向背驰市场走势

近期市场流动性:上周“春季躁动”的行情依然延续,但从市场流动性与交投层面看,细微的变化正在出现。其一,交投情绪复苏停滞,上周全市场活跃度开始步入平稳期,全A 周内日均换手率为2.19%,环比上周上升0.01%,几无变动。融资交易换手率22.33%,环比仅上升0.33%。全周各行业主力资金除通信小额净流入外其余尽数净流出,对比上周变动较大,短期内资金流向与市场走势的迥然背离或表示春节红包行情的行将结束。

配置风格切换建议:16 上半年开始的这波“慢牛”行情,周期板块表现居前。从“投资时钟”角度看,此轮行情发生在经济“繁荣”期;从库存周期角度看,此轮行情发生在“主动补库存”阶段,历史上可比时期是09 年下半年和12 年4 季度。而这两次周期主导的反弹行情结束于PPI 见顶后的企业盈利增速回落。我们预计本轮PPI 高点或出现在1 季度,企业盈利增速拐点出现在2 季度。站在当下时点向前看,虽然暂时未有新的变量出现来改变市场的短期趋势,春季躁动可能还有下半场,但从空间上看已然不大。市场风格上,由于受到估值偏高和政策监管的抑制,虽然市场风格大规模切换至成长板块的可能性存疑,但随着盈利见顶,周期行情渐进尾声的确定性较高。根据09 年和12 年两次反弹行情的行业表现,行业配置上建议稳中求进,逐步偏向消费和成长,以消费为盾,以成长为矛,优选业绩稳定增长估值相对合理的绩优消费股和成长股。