轻工制造行业:造纸行情仍未结束,消费后周期逐步受益

核心观点:

1.上周要点:受上周再融资新政的影响、基本面一般、主逻辑为并购重组主线的公司调整幅度较大;而总体市场情绪尚好的大背景下,次新股再次成为轮流炒作的对象。对于2017年,我们认为受新股发行较快、再融资新政影响,缺乏基本面的个股持续性的投资机会有限,银河轻工研究的主基调沿着“环保标准提升、供给侧改革----周期类龙头业绩反转-----周期类公司投资增加、基建类投资增加-----经济复苏背景下消费陆续改善”的主线寻找合适的标的。

2、基本面跟踪:瓦楞纸:4093元/吨(本周变化-34元/吨,过去一个月-48元/吨),白板纸:4344元/吨(本周无变化,过去一个月+129元/吨);白卡纸:6210元/吨(本周变化+15元/吨,过去一个月+275元/吨);铜版纸:6433元/吨(本周变化+167元/吨,过去一个月+333元/吨);双胶纸:5918元/吨(本周变化+45元/吨,过去一个月+227元/吨);箱板纸:4743.33元/吨(本周变化+162.67元/吨,过去一个月+162.67元/吨)。本周浆价:国内方面,阔叶浆平均价格5212元/吨(本周变化-29元/吨,过去一个月+70元/吨),针叶浆平均价格5319元/吨(本周变化+6元/吨,过去一个月+149元/吨)。溶解浆内盘价格8350元/吨(本周变化+300元/吨,过去一个月+420元/吨)。

3、最近二级市场投资者分歧较大(股票表现为震荡),我们认为造纸板块的行情仍未结束:(1)即使是周期投资思路,我们认为受成本推动,铜板、白卡、文化纸价格仍有进一步上涨空间;此轮环保标准对供给端收缩究竟到什么程度、价格究竟会上涨到什么程度,我们尚无法给予定论,这是以往所不曾遇到过的;(2)从基本面投资思路,我们需要普遍上调纸企盈利预测,从ROE角度目前处于正常水平、尚未引起行业大规模投资;从PE角度,目前对应2017年普遍在10倍左右,即使有新产能落地时点最快也要到2018年底(造纸的建设周期),2018年盈利状况仍将可以得到维持。

4、从投资的角度上,2017年我们坚定认为价值回归,寻找基本面、估值具有支撑个股(1)继续强推造纸:首推晨鸣、太阳,关注山鹰、华泰、博汇等;家具类公司近期有所上涨,继续延续前期观点推荐索菲亚(对应2017年30倍)、宜华生活(对应2017年15倍)、顾家家居(对应2017年27倍)等。(2)对于包装类个股,烟草产量保持低位、软饮料低个位数增长均难以从需求端带来行业整体投资机会;微观个体角度,我们建议投资者重点关注东风股份、劲嘉股份个体的业绩改善,以及潜在的并购带来的投资机会。