空调产业链分析报告:补库存趋势延续,多重利好空调产业链

16年内销V型反转,补库存趋势延续。2016年空调内销经历了一个V型反转,16年1月至6月内销一直呈现同比下滑的趋势,7月开始内销开始明显转好,单月同比增幅不断上升,在16年12月达到82.33%。16年全年最终内销量为6048.6万台,同比小幅下降3.5%。空调厂商在经历了2015年以来一年多行业去库存周期后,空调库存已进入三年以来的低位水平,库存同比开始表现出明显上升的趋势,且涨幅不断上升,到12月库存同比上升67.69%,预计补库存趋势在17年上半年都会得到延续。

市场集中度高,产业升级利好龙头。随着多年市场竞争,优胜劣汰,目前我国空调市场集中度较高,消费者集中购买的空调品牌不到10家,寡头垄断的竞争态势已然形成,格力与美的这两大寡头囊括了超六成市场份额。随着消费者对价格敏感性下降,品质、功效、时尚外观成为新的竞争着力点,有利于促进整个行业消费升级,同时也将促使企业提升研发、生产能力,可能进一步加速行业洗牌,强者恒强,品质为王。建议关注多元化格局渐成,品牌迁移能力强大的美的集团。

受益补库存趋势,加大上游产能释放。空调电机与旋转压缩机作为空调核心部件,2016年其销量走势与空调终端销量走势保持一致,16年下半年产品价格上调、行业整体产能投放增加,空调上游零部件截止阀、电子膨胀阀、四通阀同比增长,整机厂商产能扩张,将会加大对零部件及原材料的需求。推荐关注市占率高,具有技术和成本优势的三花智控。

PPI传导到CPI,终端涨价提升利润空间。16年家用电器主要原材料铜、铝、塑料价格都呈现出较大幅度上涨,刺激家电产业链成本上涨,经过一段时间调整,PPI逐渐传导到CPI,空调市场价格战氛围逐渐消散,终端价格开始上涨。我们预计,2017年上半年空调终端价格缓慢提升,终端价格上涨幅度抵消成本上涨带来的压力,并能提升行业盈利能力。同时,终端涨价客观上有利于促进产业升级。