转债市场周报:开年数据优于行业,维持推荐广汽转债

转债策略:开年数据优于行业,维持推荐广汽转债

存量券里我们的推荐组合是14宝钢EB(最后一年,转型和期权赛跑)、三一(机械行业复苏,需求旺季,订单饱满)、广汽(自主品牌大发展,估值便宜)和顺昌(LED新增产能6月投产,三元锂电池子公司亦有扩产安排,今年业绩可期)。

过去一周,广汽集团累计上涨3.65%,带动广汽转债累计上涨2.14%,周二的放量上涨和负溢价率一度引发市场热议。其实广汽H股自年初以来已经大涨38%,远强于同期A股9%的涨幅,虽然主要是由于港股结构性走牛,但也从侧面体现了国际投资者对于国内汽车行业的良好预期(如吉利汽车、长城汽车在港股中涨幅居前)。我们在2017年转债年度策略中推荐广汽转债,并且继续维持推荐,简要逻辑如下:

从基本面来看,自主品牌广汽传祺销量有望继续爆发,车型高端化趋势加速提升盈利水平。广本和广丰17年受产能约束,预计增速趋缓,随着新产能投,18 年将迎来新增长。广菲克扭亏为盈后有望进入业绩收获期。

虽然汽车行业在2017年面临购置税退坡,2017年1月的乘用车销量同比下滑1.10%,轿车和MPV市场呈现明显的回落,但SUV市场依旧保持增长。而广汽集团的销量数据好于行业,依然维持正增长。而且广汽传祺自主品牌创新不断,GA8、GS8陆续推出,2017年计划推出4 款全新车型和3 款新能源车。另外,广汽乘用车一厂三期15 万产能建设项目于2016年6 月正式投产,产能将从35万辆扩充至50万辆。总之,自主品牌的发展仍然值得期待。

广本、广丰2016年的销量分别为63.88万辆、42.18万辆,同比增速分别为10.12%、4.64%。预计广本、广丰仍能保持较稳定的正增长,一方面,广本在2016年下半年推出的SUV讴歌、冠道有较强的市场竞争力,将在2017年提供稳定的业绩增量;另一方面,广本、广丰将在2018年突破产能瓶颈,因为广本、广丰目前都是满产能运转。

在经历2015年的转型阵痛后,广菲克在2016年的销量同比大幅增长270.84%。随着中国SUV市场的快速崛起,广菲克推出的自由光和自由侠销量节节攀升。目前广菲克产能利用率低于50%,2017年将推出新车型“指南者”,预计随着SUV市场的继续发展,2017年广菲克的销量将进一步提升。

除基本面外,公司还有几个看点:

1、150亿定增:定增预案于2017年1月获证监会受理,发行价格为20.23元股。,资金一方面将用于提高自主品牌产能,另一方面用于自主品牌的技术研发。

2、积极布局新能源车型:目前广丰已经推出凯美瑞双擎和雷凌双擎等混合动力汽车,公司还与比亚迪合作生产新能源客车。而广汽乘用车17年也会推出4款新能源乘用车。

对于广汽转债,(1)规模较大,交易活跃,容易买到量;(2)转股价值不低,博弈正股的弹性不弱;(3)风格切换的市场中,大盘蓝筹标的更受青睐;(4)估值便宜,周中曾一度出现负转股溢价率的情况。