朗姿股份2016年业绩快报点评:业绩符合预期,女装主业有望边际改善

本报告导读:

2016年业绩符合我们预期,预计2017年女装净利润5000万(+400%),复苏力度有望超市场预期,泛时尚生态圈协同效应显现持续增厚投资收益。维持“增持”评级。

投资要点:

维持“增持”评级。业绩符合我们预期,预计未来并表、主业边际改善及泛时尚生态圈协同效应增强将持续增厚业绩。维持2016-18年EPS预测0.41/0.57/0.82元。融资新政对公司定增影响甚微(定增价22.98元),目前出现倒挂具备一定安全边际。维持目标价30元。

业绩符合我们预期,大幅上升受益并表、政府补贴及投资收益提升。

1)2016年业绩快报公告,营收/归母净利润为13.68亿元(+19.51%)/1.61亿元(+116.5%);Q4营收/归母净利润为5.41亿元(+75.65%)/7,876万(+197.84%)。2)营收受益新增七家主体并表,净利润大幅增加受益于投资L&P收益增加、政府补贴上升、去库存加快引致存货减值冲回等因素。

女装主业边际改善明显,复苏力度有望超市场预期。1)预计16年公司女装扭亏,盈利近1,000万。2)渠道调整基本到位,预计17年净开店数为正;库存消化完全,新款推出提升产品毛利率。3)受益下游消费升级、品牌复苏趋势,预计17年女装净利润约5,000万。

泛时尚生态圈快速推进,投资协同收益有望持续增厚业绩。1)婴童预计线下布局加速,16年阿卡邦预计净利润1,500万,17年渠道布局完成后将加速释放业绩。2)预计L&P持续50%+高增长,于17年中旬上市,预计17年9亿净利润持续增厚投资收益。3)医美通过协同导流提升盈利水平,外延并购步伐加快,预计2019年晶肤机构将到达10-12家,综合医院约5-6家。4)预计若羽臣维持50%以上增长,上市进度加快,预计16年净利润3,500万以上。

风险提示:主业持续下滑,新业务进展不达预期、定增过会风险等。