汉得信息点评报告:国产替代助营收增长超预期,业绩拐点或将至

营收大幅增长,巩固ERP厂商领先地位。公司营业收入同比增长43%,大幅超出市场预期。我们预计有以下几点原因:1、“中国制造2025”及传统制造业企业逐渐向工业4.0转型升级拉动国内企业信息化需求,2、对国际巨头国产替代,3、销售团队持续扩大,直接拉动公司收入显著增长。

新业务盈亏平衡点将过,利润拐点有望来临。公司利润增速显著低于营业收入增速,我们预计主要由以下因素造成:1、公司的供应链金融和汇联易等新业务目前团队在200人左右,新业务处于投入亏损期,预估增加开支在8000万或者更高;2、工业4.0带来的业务升级尚处于研发投入期,一定程度造成费用率上升;3、在国产替代中,公司为开拓新客户新业务,一定程度让利导致毛利率略有下滑;4、新增销售人员和实施人员人均产出效率低于老员工,对毛利率和费用率均有一定影响。目前公司供应链金融和汇联易业务进展顺利,2017年实现盈亏平衡的可能性极大,将极大提升公司的利润;同时新招人员熟练后人均效率有望提升,我们估计公司在2017年有望迎来利润加速增长的拐点。

上调至“买入”评级:我们上调公司2017-2018年营业收入为21.79亿和27.23亿,净利润分别为3.51亿和4.61亿,EPS分别为0.42/0.55元,现价对应PE28/21倍。公司传统业务重回高速增长通道,供应链金融业务即将放量,汇联易发展值得期待,上调至“买入”的投资评级。

风险提示:行业竞争加剧;业务整合风险。