市场风格再思考:是情绪改善而非风格切换

本周观点概述:上周两市日均成交额上升至约5000 亿规模,从结算金余额变动看,代表散户的银证转账持续净流入,但机构出现约340 亿的相对卖出。综合估计博弈/存量指标在上周上升至0.37 附近,距离0.40 的上限尚存扩张空间,但更加需要观察资金回流因素的情况。从短期行业板块轮动模型来看,除电子和通信外,TMT 中的计算机也步入强势区域中,成交占比此前回调幅度也更深,综合判断更适合短期反弹行情的演绎。我们更倾向于理解新兴成长类股票的近期走强是在节后整体市场上行、风险偏好回升的支撑下所出现的补涨现象;更长期的逻辑仍然需要等待观察两种信号:一是来自监管因素方面对成长股的潜在冲击是否趋于稳定;二是需要观察是否有新品、产业政策、规划等对于技术类主题的催化因素出现。本周末将进入两会会期,在两会相关的投资线索上,一是今年的经济政策重点工作,如国企混改、一带一路、农业供给侧改革、区域发展等;二是围绕两会事件的环保和京津冀主题;三则是要开始思考两会结束后的环境,从政策密集期将转入经济确认期,政策类主题中一带一路的跨季度生命力相对最强。

经济基本面:上周国内重要生产资料价格指数高位调整,周跌幅-1.55%;菜篮子产品批发价格200 指数保持稳定。移动平均短期无风险利率大幅提升,从2.78%升至3.27%。1 年期AAA 企业债信用利差跟踪继续上涨,10 年期冲高后回落。

政策面跟踪:上周中央政治局召开会议,审议拟提交的政府工作报告。政治局会议继续重申积极财政+稳健货币的政策定调,对今年工作要求部署与中央经济工作会议的表述完全一致。在具体工作方向上, 三去一降一补、农业供给侧结构性改革继续被提出。

资本市场跟踪:上周A 股融资买入额及占交易额比例相对稳定; A 股成交额占保证金余额方面,滞后一周数据显示比例由前次31.27%上升至37.27%。基于对成交规模和融资买入数据的观察,节后的单边修复行情运行至今仍然存在部分延续空间,但波动调整有望增大。

国际财经及资本市场跟踪:美股延续上涨势头,三大股指上周均继续收红并刷新历史新高;国际其他主要市场股指涨跌互现,相对平稳。上周美债收益率略有降低,美元指数保持稳定。

未来一周展望:下周将公布中国2 月份制造业PMI 指数、美国2 月ISM 制造业指数,为对经济走势判断提供增量信息。3 月3 日到3 月5 日中国两会将正式召开,而在此之前一般会召开新闻发言人会议介绍具体议程内容,提供会议观察的指引。