策略周报-监管明确压力,成长重归盈利

2017年2月26日,刘士余主席协同三位副主席参加国新办发布会,强调资本市场的监管稳中求进的总基调;从证券期货监管大会到此次新闻发布会,证监会对于市场监管的态度和方式逐渐成为市场共识。IPO正常化,打击二级市场违法牟利,规范市场行为等逐渐落地。随着政策预期的明朗化,市场结构的主动调整始终在进行,未来在一级、一级半和二级市场的结构性调整仍将持续。

短期市场对于成长股的关注度出现明显的回升,随着2月份市场的持续回暖,低估值板块的估值修复行情已经较为全面,市场需要在成长领域寻找投资机会。但我们需要注意成长股的逻辑的变化,以传媒行业为例,手游和电视剧是相对较热的领域,对应着行业相对较好的盈利性。而新能源汽车电池的上游则出现了价格的显著上涨,结合下游新能源汽车销量的增长,新能源汽车产业链的投资价值又在为市场所认识。

监管环境的变化和流动性环境的变化必然给估值的显著提升形成了较大的压力,使得2017年A股市场本身就并不具备股票价格泡沫化的环境,也正是这种环境使得“稳定”这种A股市场难以出现的状态得以相对维持。A股市场的参与者势必沿着盈利的角度不断的寻找结构性的投资机会,3月份市场将进入逐渐分化的过程,这种分化不仅仅在于成长股的分化,也在于低估值板块的分化也将开始(随着低估值填坑的过程接近尾声,上市公司盈利的优劣决定未来股价的走势)。

我们认为未来A股市场的风险主要在于流动性的变化。上周郭树清主席上任银监会,这本与证券市场直接关系并不大,但结合当前央行牵头的对于资产管理的统一监管方案,和MPA框架下商业银行的行为监管力度,都和银监会的配合难以分开。我们预计2017年中国仍处于流动性拐点的前期,但方向已经越发明确,全面监管的态势也较为确定,资产价格所面临的潜在压力尚未真正释放,各类金融产品新老划断的监管方式对于短期市场冲击较小,但流动性的逐渐收缩过程还是在所难免(对于资产价格的表现尚不宜过分乐观)。

我们认为成长股将会出现一些分化和机会,但经济的结构性企稳、流动性周期和监管周期均指向大的风格切换尚难成型。板块配置方面我们仍相对看好蓝筹国企板块和周期板块,行业方面推荐银行、煤炭、石化和制造业。个股方面关注泰山石油、钢研高纳、铁龙物流、云投生态、新钢股份、恒立液压、一拖股份、威孚高科、中国神华和兴业银行。

风险提示:宏观经济下行超预期;市场监管政策行为超预期。