电力设备行业快评:特斯拉发布Q4财报,打造一体化综合能源服务商

事项:特斯拉发布2016年Q4财报,四季度实现营业收入22 85亿美金,同比增长88%;毛利率19 1%,同比增长110bp;全年实现营业收入70f2美金,同比增长73%。

平安观点:

新能源汽车业务全年同比增长70%,ZEV积分收益占比13.4%:新能源汽车业务四季度贡献收入19 94亿美金,同比增长79%,环比下降7%;毛利率(含ZEV积分收益和SBC业务)22.6%,同比增长290bp,环比下降680bp;全年贡献收入63 50亿美金,同比增长70%。其中ZEV积分收益全年实现2 15亿美金,同比增长92%;占新能源汽车业务比例为13.4%,较15年12.2%水平有所增长ZEV积分收益依然是公司利润的重要组成部分。

Model 3预计17年年中量产,自动驾驶软件迎来更新:年报中预计Model 3仍将在17年7月份量产,与前期估计相同;投产进度方面将在四季度达产5000台/周,18年达产10000台周,实现翻倍。继2016年公司发布全新自动驾驶硬件平台后,17年一季度公司全面推进自动驾驶的软件更新,以提升自动驾驶的体验和安全性。另外公司即将推出移动维修服务,随着平民车型量产后数据采集量的增加,和自动驾驶的软硬件同步升级,特斯拉从硬件制造延伸下游服务。

围绕清洁能源打造“发一储一用”一体化综合能源服务商:公司并购Solar City获得发电端资产支持,随着公司Giga Factory I工厂的投入使用,公司已经实现“发电一储能一用电”的能源流打通。公司报告期内建设三项储能项目,分别为Mira Loma的20MW/80MWh项目、Ta'u lsland的1.4MW/6MWh项目、Kauai lsland储能项目,采用太阳能板+特斯拉能量包的“发一储”组合,或者纯储能应用,储能业务进展顺利,公司将成为“发一储一用”一体化综合能源服务商。

投资建议:平民车型Model 3的放量将直接拉动松下电池产业链;储能业务平稳推进,“光+储”的发电端储能应用和“储+用”的用电端储能应用模式有望在国内复制。建议关注国内电池材料企业领先者,有望打入松下一特斯拉供应链的格林美、当升科技、贝特瑞;建议关注储能业务布局领先、有望受益国内储能政策落地的杉杉股份、比亚迪。

风险提示:新能源汽车产销不及预期、Model 3投产进度低于预期、储能政策低于预期。