贵州茅台:渠道管控加强、业绩增长确定

事件:贵州茅台公布了2017年一季度预计经营数据

收入128亿元,同比增长25%;净利润56亿元,同比增长约16%。

结论:给予“增持”投资评级

白酒行业开启新一轮增长,一线品牌的稀缺性造成供需长期偏紧。看好一线品牌增长的确定性和稳定性。

正文:

事件简评力求快速、简短,反映事件和结论。

1、稀缺+控量是一线品牌未来成长逻辑。茅台提前公布季报预计经营数据和2017年基酒产量计划和销量计划等数据折射出几点信号:

(1)当前茅台酒处于卖方市场,企业对渠道管控加强;

(2)基酒产量增幅缓慢预示未来几年茅台酒产品仍处于供需偏紧格局。

2、一线提价+二线消费升级成为此轮白酒行业发展模式。首先,一线品牌属于稀缺资源,本身就具有提价能力;其次,上一轮行业大调整暴露出的问题让给企业加强了渠道管控,产量投放和渠道库存调控更加主动,控量保价更加顺畅。对于二线品牌来说,提升业绩更多的是来自于产品优化升级,通过产品替代来提升整体盈利能力。基于上述,考虑未来业绩增长的确定性和现金流状况,选择一线品牌;考虑未来业绩增长的弹性、国企改革预期、外延式拓展和市值大小等主题,选择二线品牌。

3、盈利预测和投资建议:我们预计16/17年贵州茅台实现每股收益为13.3/15.9元,当前股价对应17年PE为22倍,处于合理估值区间,考虑未来几年公司处于业绩增长期,给予公司“增持”投资评级。