点评《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》:短期冲击有限,警惕监管细则的落地

报告摘要:

事件:2月21日有媒体报道央行起草《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》内审稿

点评:

1、《意见》由央行统领三会出台,监管层去杠杆决心大。《意见》的参与方包括了央行、银监会、证监会及保监会,且有一行三会协调监管的意思。《意见》明确了资管产品的定义,包括但不限于理财产品、信托计划、公募基金、私募基金,证券公司、基金公司、基金子公司、期货公司和保险资管公司发行的资产管理产品等,各类资管产品被纳入统一监管范围,有利于减少不同类型资管产品监管政策不一致带来的监管套利。显示出监管层对金融去杠杆、防范同业资金空转的决心。

2、金融机构不得开展表内资产管理业务,不得承诺保本保收益,打破刚性兑付。《意见》再次明确提出打破刚性兑付,不得以自有资本进行兑付,后续若有更加明确的细则出台,或将影响金融机构资管业务规模的扩张,尤其是银行表外理财将首先受到冲击,对债券市场形成负面影响。

3、除FOF和MOM外,禁止资管产品多重嵌套。监管层已经多次表态金融去杠杆,引导资金脱虚向实,《意见》的出台是监管层金融去杠杆政策的体现,将会对债券市场配置力量造成较大负面影响。

4、新老划断,具体时间未定。《意见》提出“新老划断”安排,体现了监管层在规范资管业务发展的同时维稳的态度。债券市场前期普遍担心监管层在一季度推出极为严厉的监管政策,《意见》的出台或在一定程度上削弱市场的悲观预期,对利率走势形成一定的修正。

5、总体来看,我们认为《意见》没有提出太多超预期的监管政策,短期内对债券市场冲击有限。相反地,债券市场前期普遍担心监管层在一季度推出极为严厉的监管政策,《意见》的出台或在一定程度上削弱市场的悲观预期,对利率走势形成一定的修正。但是,需要注意的是,《意见》由一行三会协调出台,对资管业务进行了统领性的监管,显示出监管层对金融去杠杆、防范同业资金空转的决心,不排除后续会有监管细则落地的可能性,削弱债券配置力量,对债券市场形成较大冲击。