重庆啤酒:主战略不改,继续看好

事件:公司21晚间发布公告,①转让下属安徽九华山公司和安徽亳州公司的全部股权及债权,其中九华山公司100%股权转让对价人民币10元、公司原享有的15869万元债权转让对价2200万元;亳州公司100%股权转让对价人民币10元、公司原享有的3711万元债权转让对价3000万元;②公司董事长黎启基因工作变动原因辞去董事长、董事及相关职务,选举柯俊财为公司董事长,并增补陈伟豪为公司第八届董事候选人。

此次转让子公司股权及债权是公司处理亏损资产战略的延续,对当期财务影响不大,且有益公司未来现金流。九华山公司和亳州公司均在2016年已关停所有生产业务,并已计提资产减值,此次转让未形成大额费用,合计收到现金5200万元,合计影响归属于母公司净利润1360万元,对公司当期财务影响较小。此次转让后可节省未来留置费用,有益公司未来现金流。

董事会人员变更后仍以嘉士伯系高管为主,预计公司经营战略未有重大变动。新任董事长柯俊财先生自2014年起担任嘉士伯中国区首席执行官、重庆啤酒董事,未来将继续参与公司重大经营决策。目前公司高管中绝大部分为嘉士伯选派,公司战略和嘉士伯高度一致,即2018年前努力当前市场盈利提升,2018-2022年侧重价值再投资。预计公司经营战略未有重大变动,且不排除公司未来伴随嘉士伯在中国区的战略规划而进一步扩张的可能。

投资建议:我们维持此前的盈利预测不变,预计公司2016年-2018年的收入增速分别为1.20%、2.61%、4.51%,净利润增速分别为390.1%、103.5%、22.9%,成长性突出;维持买入-A的投资评级,12个月目标价为25.00元,相当于2017年31.25倍的动态市盈率。

风险提示:产品升级可能放缓,资产注入增厚不达预期