汽车热管理专题报告:穿过南方的艳阳,驶过北方的寒夜

汽车热管理保证了汽车的安全性、经济性和舒适性:汽车热管理技术是从整车集成和系统集成的层面出发,统筹热量在整车、各系统以及各零部件之间的关系。良好的热管理技术可以降低传统汽车的油耗,增加电动汽车的续航里程;提高整车的安全性,保证电池在合适的温度下工作;提高驾驶舱人员和乘客的舒适性。特斯拉、通用、日产等国际上领先的企业,均拥有先进的车辆热管理技术,为汽车的安全性和稳定性提供保障。

汽车热管理市场空间大,压缩机市场格局或改变。汽车热管理前装市场的规模已经超过700亿。未来3~4年,汽车热管理售后市场规模有望增加50%。压缩机是热管理的重要组成零件,油耗标准日益严格,叠加各主机厂对成本控制更加重视,压缩机的市场格局或发生变化。涡旋式压缩机凭借高能效和低成本的特点,预计到2020年,其市占率有望从25%提升至30%,市场规模有望从28亿元上升到40.8亿元。

纵向、横向业务不断延伸,自主替代趋势明显,行业整合可能加速。零部件供应商延伸自己的产业链,向系统供应商升级;系统供应商不断增加自配零件的比例。自主替代合资、外资的进度不断加快,热管理领域尤为明显。汽车热管理领域的行业整合速度有望加快,未来行业集中度会不断提高,龙头企业的优势将愈加明显。

新能源汽车为热管理创造更大的市场,热泵处于“从0到1”的阶段。节能和电动化是汽车未来的发展方向。新能源汽车热管理的技术壁垒和附加值更高,给汽车热管理带来更大的市场空间。2020年新能源汽车给热管理领域带来的投资价值有望达到85~105亿元。热泵空调技术正处于“从0到1”的阶段,2020年热泵空调技术在新能源汽车领域的渗透率有望突破10%,对应市场规模约为13~17亿。随着热泵空调技术的完善,未来其在新能源汽车领域的渗透率有望超过30%,市场规模也将不断扩大。

投资建议与个股推荐。汽车热管理技术对于传统汽车和新能源汽车都极为重要,可以降低能耗,保证整车安全。我们建议,以节能与新能源技术,自主替代合资、外资,产业整合兼并等主线进行投资。推荐公司:奥特佳(汽车空调压缩机的龙头企业,在新能源汽车空调领域优势明显,并在新能源汽车领域积极多元布局);银轮股份(热交换器的龙头企业,乘用车业务发展迅速,尾气处理业务有望受益于排放标准升级)。

风险提示:1)汽车行业增速放缓,影响上游零部件企业;2)外资品牌价格下探,将会对自主品牌的零部件企业造成一定影响。