快达农化:搬迁步入尾声,盈利恢复增长

全球农药需求稳定增长,供给较为集中。2003~2015年全球农用市场农药销售额从267.10亿美元增长到518.35亿美元,年均增速为5.68%,作物保护化学品市场未来有望以复合年增长率5.15%的增长速度增长,预计到2021年全球产值有望达到705.7亿美元。10多年来世界农药行业企业兼并重组活动频繁,行业集中度迅速提高,六家跨国农药公司占据全球近70%的市场份额。世界农药生产地未来向发展中国家转移,高效、低毒、低残留品种是研发热点。

中国农药实现快速平稳发展,中国农药供给集中度不断提升。2000~2014年,我国农药实现快速发展,其中,行业营业收入与利润总额持续增长,营业收入从2000年的260.28亿元增长到2014年的3008.41亿元,年均增速达19.10%,利润总额从2000年的9.04亿元增长到2014年的225.92亿元,年均增速达25.85%。我国农药是很强的外向性产业,农药产品的出口量远大于进口量,且出口量增长率一般大于进口量增长率,表明全球农药产业正加速向我国转移。2005年中国农药十强企业销售额入围门槛为3.52亿元,2015年中国农药十强企业销售额入围门槛高达17.89亿元,中国农药企业市场规模迅速扩大,行业集中度不断提升。

中国农药需求较为刚性,种植结构改变提升需求,未来中国农药环保标准不断趋严。农药在农业抵抗病虫害方面起着积极的作用,随着农民年收入不断提升,农药占农民收入占比下降,从而使农药需求进一步提升。随着我国经济作物的产量逐年增长,势必增加农药的市场需求。人们对肉、禽、蛋类农产品的需求上升一方面导致饲料消耗量增加从而促进农药需求增长。未来中国农药环保标准不断趋严,行业向龙头集中。

公司拥有稀缺光气资源,搬迁陆续完成,业绩将恢复增长。公司是国内为数不多有光气定点生产资质的厂家之一,目前的生产能力为5万吨/年,在全国运用光气生产的农药企业之中,公司排名位居前列,公司的特色产品如磺酰脲类除草剂和取代脲类除草剂具有较强的优势,公司异菌脲、绿麦隆、敌草隆等占据国内50%以上市场。公司还拥有技术优势和产品品牌优势,2016年上半年,快达农化第二批农药和中间体项目通过了安全验收和职业卫生防护验收,正准备环保验收;1万吨/年制剂搬迁项目已完成土建扫尾,进行了部分装置的安装。随着江苏快达搬迁陆续完成,以及环保趋严导致中小农药企业关停,公司2017年将步入业绩快速增长通道。

投资建议:通过分析,我们预测公司2016~2018年营业收入依次为7.47亿元、8.80亿元、10.37亿元,分别同比增长13.8%、17.8%、17.9%;归属于挂牌公司股东的净利润分别为0.40亿元、0.65亿元、0.86亿元,分别同比增长144.0%、62.6%、33.3%;按照最新股本摊薄后每股收益分别为0.31元、0.51元、0.68元,考虑到公司搬迁已经陆续完成,业绩将迎来持续增长,首次覆盖,给予公司“推荐”投资评级。