光迅科技:业绩快报基本符合预期,看好光器件升级潜力

事件:

公司发布2016年业绩快报,公司2016年1-12月实现营业收入40.59亿元,同比增长29.79%,通信设备行业平均营业收入增长率为2.26%;归属于上市公司股东的净利润2.89亿元,同比增长18.64%。

光通信持续景气,业绩基本符合预期

公司业绩快报利润增长位于前期业绩预告的0-30%区间,基本符合市场预期。营收的快速增长主要受益于国内光通信整体投资的持续高增长,净利润增长速度慢于营收增速主要是公司在16年低端产品竞争比较厉害,毛利率的挤压比较大,公司低端产品基本采用外包的形式,没有投入太多产能;中高端产品芯片16年供应紧张,整体2016年毛利率达到了历史低点。

高端光芯片持续突破,2017年毛利率有望提升

公司通过内生和外延并举,法国Almae研发的10GEML芯片已量产,今年年底25G光芯片也将有成品产出,届时公司将具备10G全系列产品和25G部分芯片自产能力,打通最上游核心技术环节,提高光模块产品利润率水平和竞争力。

充分受益光通信高景气,硅光打开未来想象空间

光纤入户速率的提高、数据中心建设等将会带来光模块和高端光器件的需求增长,光通信行业高景气度将在未来几年得以持续(20%复合增长)。同时,在硅光领域已经实现数通领域产品化。此外,公司不断扩展市场版图,持续推进在传感网、电网、量子通信和其他行业网市场布局;海外方面,公司在欧洲和亚太市场均取得重要突破。

维持买入评级,目标价82.80元

我们继续看好光迅在国内光通信产业链上游的产业地位,随着公司光芯片及器件模组的产品升级,将提升一体化盈利能力,增强公司在全球光器件和光模块的竞争力。我们测算2016~2018年EPS分别为1.38元、1.95元、2.62元,对应PE为55X、39X和29X,维持“买入”评级,目标价82.80元。

风险提示:运营商建设投资高峰回落的风险,高速率芯片研发进展不及预期。