火电行业2017年日常报告:火电确认盈利触底,战略配置时间来临

春节后煤价阶段性见顶,火电企业成本将得到控制,但全年来看仍旧面临压力:火电成本以煤炭为主,行业业绩表现受煤价影响较大。2016年受供给侧改革、房地产销售火爆,带动动力煤价格大涨,致使发电成本提升,火电企业盈利达到最底部。我们判断近期煤价将阶段性回落,即使再度上涨幅度有限。但从全年看,期货煤价仍在520元/吨以上,全行业盈利仍旧微弱。

17年电改将进入实质性实践阶段,混改将推动煤电行业结构性改革:2015年国务院下发《关于进一步深化电力体制改革的若干意见》(9号文),年后国家发改委出台《省级电网输配电价定价办法(试行)》办法。中央经济工作会议中对2017年国企改革进行了部署,明确了混合所有制改革是国企改革的突破口,并要求电力等七大领域迈出实质性的步伐。作为国企混改七大领域的首位,电力行业有望加速开展煤电业结构性改革,低估值电力板块存在较大补涨空间。

环保核查趋严,利好优质火电企业:“十三五”生态环境保护规划、节能环保产业发展规划及国家环境保护“十三五”科技发展规划纲要分别制定十三五期间的环境治理目标、产业发展目标和技术指引,此外细分领域也出台规划。雾霾持续,环保核查力度加强,倒逼小火电淘汰。2017年环首都地区划定禁煤区,高耗能企业退城入园,京津冀当地大型电力、热力企业将受益。

电改引入市场化机制,推进发电侧结构优化及售电侧市场放开:电改的核心是“管住中间,放开两端”。投资机会来自市场化属性大幅提升的售电侧以及成本优势显现的发电侧。其中竞价上网这一发电侧的重大变化将使企业的边际成本优势充分显现,从而推动发电端的结构性优化。综合考量环保带来的发电收益及发电边际成本,大型新建机组在报价能力及收益能力优于小型机组。

受2016年煤价高企、电力供给宽松、南方厄尔尼诺现象,南方雨水充沛等因素,煤电企业盈利能力到达历史低点。目前悲观预期释放,战略配置时间来临。煤电结构性改革+电改推动发电端结构性优化+环保核查趋严,利好优质火电企业。我们维持行业“增持”评级,建议重点关注:大唐发电、华能国际、内蒙华电、建投能源、桂东电力。