观点
本月金融数据的两大亮点:企业中长期贷款大超预期、表外融资连续三个月大幅上升。我们认为,驱动因素主要有三个:其一是PPP项目加速落地所带来的地方融资需求旺盛,其二“早放贷早受益”的抢跑因素,其三是表内压贷导致表外融资跳升。当前的信贷增长伴随表外融资高烧不退,与央行金融去杠杆相悖,有可能激发进一步的货币政策收紧,抑制后续的信贷增速。
利率方面,此次社融的超预期有可能进一步引发货币收紧的预期,对债市表现偏负面,短期难言乐观。而中期来看,市场可能进入基于基本面预期的震荡行情,今年2季度可能出现交易机会。
风险提示:人民币贬值幅度大超预期,基建项目的超预期落地。
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