浙江美大:受益渗透率提升与渠道拓展,业绩符合预期

投资要点

事件:公司发布业绩快报:经初步核算,2016年度实现归属于上市公司股东的净利润为2亿元,与上年同期相比增长30.12%,实现营收6.7亿元,同比增长28.54%。公司2016年度业绩快报披露的经营业绩与2016年10月21日披露的2016年第三季度报告中的业绩预告不存在差异。

聚焦多功能集成灶,细分行业市场空间广阔。公司主营业务单纯,集成灶营收和毛利均占到90%以上,集成灶的市占率达到1/3,属于该细分行业的龙头。集成灶行业2015年销量50万台左右,在我国市场渗透率仅为2%左右,随着集成灶吸油率高、美观、节省空间等特点逐渐被市场认识,未来这一广阔的市场空间将逐步打开。

多元化渠道扩展,助力公司业绩提升。公司加强销售渠道多元化建设,提高KA渠道进店率,电商渠道开始与线下经销商形成合力,不断完善的线下渠道为其提供安装和售后支持,共同拓展集成灶市场,未来电商渠道占比将有望提升,在精装房成趋势的情况下,公司开始与地产商直接接洽,未来工程渠道将带来广阔市场,这将全面助力公司业绩提升。

龙头受益渗透率提升,享受行业快速增长红利。集成灶行业过去5年销量年均复合增长率约为13.5%,高于传统烟灶行业增幅,随着集成灶市场渗透率的提升,细分行业市场空间成长迅速,其他跟随者的加入广告宣传的增多有利于集成灶的推广,竞争者侵占市场份额的速度远低于行业成长速度,公司作为行业龙头充分享受行业空间野蛮生长的红利。

盈利预测与投资建议。预计2016-2018年EPS分别为0.31元、0.39元,0.49元,对应PE为39倍、31倍、25倍,未来三年归母净利润将保持26.7%的复合增长率,维持“增持”评级。

风险提示:原材料价格或大幅波动,房地产行业不景气风险。