1月通胀数据点评:CPI或达年内高点,PPI拐点迹象显现

事件

2017年1月份,中国居民消费价格指数CPI同比上涨2.5%,预期2.4%,前值2.1%。生产者物价指数PPI同比上涨6.9%,预期6.5%,前值5.5%。

观点

1月份CPI创三年来新高,环比和同比均大幅攀升,印证了我们之前提出的CPI在一月份达到全年高点--2.5%左右。实际上,受暖冬影响,1月份蔬菜价格并未因春节因素显著上升,因此1月份1.0%的CPI环比涨幅显著低于2016年和2015年春节所在月份的1.6%和1.2%。预计2月份由于“春节错月”和16年同期基数较高,翘尾影响明显减少,通胀将大幅回落至全年最低点1.6%左右,此后逐步回升,全年CPI中枢预计在2.3%左右。

1月份PPI同比上涨6.9%,主要是由于翘尾因素影响(6.1个百分点)。一方面,由于缺乏需求端的有力支撑,价格自上而下的传导并不顺畅,PPI上涨主要是由于中上游原材料开采和加工行业的带动,符合本轮库存弱周期判断;另一方面,PPI环比涨幅开始回落,结合原材料价格走势判断,我们再次强调PPI上行难以持续,拐点逐渐显现。考虑翘尾因素影响,预计2月份PPI同比读数继续冲高,随后转为下降趋势。

固收策略:CPI的短期上行基本符合预期,已经price in。在CPI没有大超预期的情况下,对短期债市影响有限。流动性与央行货币政策走向,依然是短期内债市的主要影响因素。

风险提示:原油等大宗商品上涨超预期;金融去杠杆失控。