2017反转憧憬之一:集运与干散货运

一季度我们建议持续关注海运行业中集运与干散货运两个子行业的结构性投资机会。

2016 年12 月,集运市场运价开始上涨,欧线与美西线分别同比去年上升了40%以上。欧线、美西线的运价已经创2015Q2以来的新高。主要原因是供给端收缩,船公司在控制运力。虽然有韩进破产的影响,但目前市场整体运力闲置率达到7%以上,而韩进的运力仅占全球3%,船公司主动控制运力投放是根本原因;其次是年前出货小高峰。货主会集中出货,但即使考虑到今年春节较早,剔除错峰因素,同比来看运价也是大幅上涨的;美国的外需改善,是次要原因。

2016 年集运市场企业大量合并,集中度提升,业内普遍亏损严重,市场更为集中后,经营主体之间将更容易达成默契,控制运力投放,保障运价。集运行业个别龙头公司2016年四季度大幅减亏,2017年一季度有望实现盈利,盈利拐点已经出现。如果下游补库存时点延续或成为一种趋势,运价会继续存在较强的弹性。尽管供求关系仍不足以支持全面的复苏,但17 年运费改善基本可以确定(16 年基数太低)。具体标的推荐中远海控(601919)。

2016年以来BDI指数出现较大波动,去年2月一度跌落至80年代以来的最低点(290点),11月中旬BDI一路反弹至1250点的高位,近期再度跌回至1000点下方水平。值得一提的是,2016年内BDI指数的平均值约为657点,创多年来最低。干散货航运2017 年起有望进入新的复苏周期。

展望后市,我们认为干散货航运市场有望自2017 年起进入一个新的复苏周期,BDI 年度均值或从今年的657 点反弹至明年的1000 点上方,复苏预期主要来自供给端新增运力的明显放缓以及需求端持续缓慢恢复。目前散货市场的订单运力比仅为12%,是过去几年来的低点。需求端来看,在房地产调控升级以及基建继续保持投资力度的大背景下,预计我国明年铁矿石进口量仍将维持缓慢增长;美国方面特朗普的5000亿美元基建投资计划将为航运市场带来新的增量;全球来看,根据IMF对于未来三年全球GDP增速的预测,煤炭、粮食等散货品种的海运量增速则有望较今年有进一步改善。具体标的推荐中远海特(600428)。

海运行业中集运与干散货运两个子行业2017 年最大的风险是来自全球贸易保护主义的升级,特别是最大贸易伙伴国-美国特朗普政府对中国出口商品增加特别税收。