信维通信点评报告:技术领先,布局深入,5G时代前景广阔

投资要点

5G时代终端天线及射频器件的变化

第一,数量增加。5G时代MassiveMIMO技术的广泛应用将进一步增加终端天线的数量,4G到5G,手机天线数量将从6-8根提升至12根以上。此外随着越来越多的物品和设备接入物联网,各类天线和射频器件的数量也将大幅增加。

第二,频段增加,射频前端前景广阔。伴随手机支持的频段越来越多,射频前端数量也随手机支持频段数量而增加。总体来看,从4G到5G,单机配备的天线及RF前端器件的数量将从50个提升到100个以上。

第三,频率升高,天线、射频模组尺寸更小、集成度更高,难度和价值量提升。

从市场规模来看,我们预计5G天线+射频前端器件将有超过200亿美金的市场,相比4G,射频器件的增量市场将超过100亿美金。价值量来看,目前4G阶段智能机天线+射频前端价格是20-30美金,5G阶段将翻一倍到50美金。

公司的5G布局

公司已成立5G研究院,在瑞典斯德哥尔摩的研究中心进行未来通信技术的研究,在新材料和前沿研发领域会持续地加大投入。

在高频通信领域,60GHz以上的天线将采用集成电路工艺,但这并不意味着芯片厂商将取代信维的位置。我们认为,公司能够延续其在4G产品上的优势,发挥其作为天线厂商在天线设计和性能测试上的专业性与技术优势,通过研发和合作保持行业领先地位。

在射频前端领域,公司出资1亿元成立了全资子公司信维微电子。随着5G时代的到来,公司布局的包括滤波器、功放、开关等高端射频前端器件业务将会成为新的收入利润点。

在新材料领域,公司控股上海光线新材料,布局无线充电、NFC天线、LTCC加工技术及用于替代传统铁氧体的非晶和纳米晶磁性材料;控股深圳艾利门特,布局金属、陶瓷粉末注塑成形(MIM)技术。

5G时代,公司有望继续保持核心供应商地位

公司以大客户为中心的战略,能够及时响应客户需求,公司的研发、测试能力业界领先,产品性能稳定,和客户之间具有很强的合作粘性。5G时代公司有望继续保持在大客户供应链中的核心地位。公司目前是A客户的核心供应商,接下来有望成为A客户的策略供应商。此外,三星、华为、OPPO、Vivo、微软等也是公司的重要客户。从过往的业绩情况看,公司始终保持非常好的收入利润增长,说明公司在应对客户变化方面有较好的预判及应对,同时公司在客户及产品结构也会根据市场情况进行持续的优化,让公司始终保持较强的竞争力和领先的市场地位。

盈利预测及估值

我们预计公司2016-2018年实现营业收入分别为29.42亿元、50.18亿元、75.28亿元,同比增长126.3%、70.5%、50.0%;实现归属于母公司股东的净利润分别为5.39亿元、9.12亿元、13.83亿元,同比增长143.4%、69.2%、51.6%,维持“买入”评级。