中国卫星:卫星制造与应用产业发展核心标的

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近日,中国空间技术研究院(航天五院)组织召开2017年航天技术应用产业工作会,进一步明确了未来产业攻坚重点和工作抓手,促进宇航产业和航天技术应用产业协同发展。

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航天五院重点推进航天技术应用产业,公司卫星制造与应用业务是国内龙头核心受益

2017年是大股东航天五院转型发展的关键一年,此次会议提出进一步聚焦重点,强长板、补短板,全面提升航天技术应用产业核心竞争力;强调以上市平台为依托、以军民融合基金为支撑,实现人才、技术优势从宇航产业向航天技术应用产业的快速转化。而全球卫星应用与卫星研制市场比例为11:1,我国只有3.75:1,差距明显,航天五院把资源和力量向卫星应用业务这一优势领域集中,不仅提升了资源配置效率,促进宇航产业和航天技术应用产业协同发展,更进一步巩固其在航天技术应用产业中领先市场地位,为其业务拓展更大的成长空间。

公司是航天五院控股的唯一主板上市公司,主营业务包括卫星研制(小型、微小型卫星)和卫星应用(卫星导航、卫星通信、卫星遥感、综合应用等),在多数业务领域都处于国内绝对优势地位。在两大主业良好发展带动下,2016年前三季度,公司营收32.68亿元,同比增长13.78%,但是由于公司在卫星研制和应用业务方面投入增加,三费大幅上涨,归母净利润2.33亿元,同比下降2.77%。因行业特点,公司业绩兑现、合同到款大多集中于第四季度,预计全年业绩将保持较高增速。我们认为随着航天五院重点推进航天技术应用产业这一更大的市场,公司的战略布局也将跟进,借助母公司平台、技术、市场等丰富资源,公司卫星应用业务将迎来高速扩张期。

我国卫星产业已进入发展加速期,公司双主业优先充分受益

据媒体报道,2017年我国全年计划实施约30次发射任务,16年为22次发射,同比增长36%,不仅载人、探月、北斗、高分等国家科技重大专项将继续推进,在通信卫星、遥感卫星、科学实验卫星以及商业航天领域也将“多点开花”。除了目前卫星研发任务饱满之外,政府最近出台了多份重磅政策,力推“十三五”期间卫星产业基础设施建设和应用大发展,我们认为,公司大股东航天五院是卫星研制领域绝对龙头,公司将充分享受空间基础设施加速建设带来的稳定、高速增长红利,并且公司通过综合应用融合卫星导航、通信、遥感、无人机、云计算、物联网等核心技术将进一步奠定市场地位,卫星应用业绩将大幅超越市场平均,获得高速增长。

航天五院明确资本运作,加速产业证券化步伐,优质资产注入空间巨大

2016年3月,航天科技提出到“十三五”末集团资产证券化率将由目前的15%左右提升至45%。航天五院在此次会议上强调要通过加速产业证券化步伐、创新激励机制等措施,进一步加大改革创新力度,释放生产活力。根据航天五院公开披露的数据,2016年五院实现营业收入385亿元,总利润28.7亿元,康拓红外净利润预计为0.64-0.80亿元,公司预计总利润约5亿元,则以总利润为计算口径,与公司业务相关的航天五院资产证券化率为22%左右。公司作为航天五院旗下唯一主板上市公司,有望充分受益于航天五院产业证券化加速,旗下总体部(501部)、空间控制技术研究所(502所)、北京卫星制造厂(529)等优质资产存在注入上市公司的预期。

军工纯正标的,卫星产业龙头,主业高景气+国改受益预期强烈,首次覆盖,给予“买入”评级

预计公司2016年-2018年EPS分别为0.39/0.45/0.51元,对应PE分别为86.7/74.9/65.8;考虑大股东航天五院卫星制造与应用相关资产实施证券化及不超过25%的配套融资,16-18年备考PE为29.4/25.4/22.3,给予“买入”评级。

风险提示:卫星应用产业发展速度低于预期