卡奴迪路:高增长趋势延续,且内涵更加丰富

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公司公布2012年业绩快报:公司2012年实现营业收入6.36亿元,同比增长37.85%;实现归属于上市公司股东的净利润1.68亿元,同比增长53.20%;对应EPS为1.68元,基本符合我们之前预期。

2012年四季度业绩增速略有下降,主要源于商场回款率有所下降。

公司12年第四季度收入增速37.17%,净利润增速43.63%,较前三季度61.78%的利润增速有所放缓,主要由于四季度商场打折力度有所加大,造成公司回款率下降,进而对毛利率有所影响。

2013年预计公司收入增速约40%,净利润增速约30%,高增长趋势仍将延续。公司主品牌(含港澳店)2013年预计新增门店数在100家以上(12年底约有门店440家),在同店低个位数增长基础上,主品牌收入增速约25%;此外,考虑到13年公司在高级定制及国际品牌代理业务上有望分别贡献约5000万收入,预计两项业务拉动收入增长15%。考虑到主品牌运营费用增加及新业务期初投入较大,故净利润增速低于收入增速水平。

公司正从单一品牌运营商向高端品牌零售集团方向积极转变,成长空间逐步打开。在主品牌稳健较快发展的基础上,公司利用自身在高端品牌运营方面的丰富经验,积极布局包括国际品牌代理、高端男装定制、港澳业务等业务,逐步形成完整零售运营体系,降低经营风险的同时打开未来成长空间。

盈利预测及投资建议。小幅调整原有盈利预测,继续给予买入评级,半年目标价50元。我们认为公司成长路径清晰,业绩增长确定性较强,未来依然有望成为获取超额收益重要品种,建议投资者重点配置。

风险提示。商场零售情况恶化,费用支出超预期,内部人员管控。