2017年信用债市场2月月报:经济稳健,货币收紧,债市难言乐观

投资要点:

2017年1月债券市场回顾

2017年1月3日至2月4日,中债信用债总全价指数下跌0.33%。具体来看,各关键年期指数中,一年期以下指数表现最好,上涨0.34%,1-3年期、3-5年期、5-7年期、7-10年期指数分别下行0.32%、0.73%、0.68%和0.71%,10年期以上指数下行幅度最大为0.76%。中债AAA级企业债收益率总体上行为主,关键年期中除6个月期收益率下行4.52bp外,1年期、3年期、7年期和10年期收益率分别上行5.45bp、18.68bp、17.35bp和10.18bp,5年期收益率上行幅度最大,为26.22bp。同期企业债信用利差短端走扩,中长端出现收窄,关键年期评级利差也以收窄为主。

宏观经济继续稳健,央行加息提升资金成本

宏观经济数据虽然相比11月有小幅滑落,但整体看来表现仍较为稳健。四季度GDP增速增至6.8%,为2016年最高;工业增加值和工业企业利润总额虽然有所回落,但短期内也无需过于担忧。从三驾马车来看,投资方面,房地产开发投资年底出现回升及制造业投资的好转抵消了基建投资的下滑;春节的临近也使得消费得以小幅回升,进出口本月表现虽然较差,但在去年1月基数较低的背景下,下月大概率将出现回升。12月CPI受食品价格下跌的影响有所回落,但PPI的大涨依然引起了市场对短期内通胀的担忧。从央行本月的操作来看,央行在采取临时流动性便利后主动加息,在为市场提供必要流动性的同时,主动引导货币市场利率上行,货币政策有所收紧。

利空叠加,债市短期仍将调整

在经历了2016底债券市场的大跌后,2017年1月份的债市未并未给我们带来惊喜,整体来看,对于2月债市市场的走势我们也难言乐观。在目前经济短期稳健的背景下,央行加息的举动使得货币资金利率中枢随之提升,并且考虑到央行前期货币投放即将在2月将批量到期,市场流动性短期内仍将面临考验,信用债市场违约事件也仍在零星发生,利空事件的叠加使得短期债券市场仍将继续调整。建议投资者本月以保持流动性作为首要目标,对于已配置资产应适当降低杠杆比率,保持谨慎。