吉利汽车:销量持续走强,趋势有望延续

吉利汽车公布1月份销量数据

1月吉利汽车总销量同比增长71%至10.3万辆;其中,国内汽车销量同比增长75%至10.2万辆(约占总销量的99%)。我们认为,1)1月的销量主要来自于前三周的贡献,基数因素或部分抵消了节前消费拉动现象,但博越/帝豪GS/帝豪GL主力新车型的销量仍环比基本持平。2)2017-2018国内<=1.6L小排量汽车购置税率将逐步恢复,车市竞争或将加剧;但公司在并未采取厂家延补的情况下,1月的主力车型销量依然保持稳健。

新车型销量稳健,A级轿车帝豪表现不俗

从公布的具体数据来看,1)新车型方面:1月博越销量达2.0万辆(vs我们预测的2.0万辆),帝豪GS销量达1.0万辆(vs我们预测的1.0辆),帝豪GL销量达1.0万辆(vs我们预测的1.0万辆)。2)A级轿车方面:1月A级轿车整体销量同比下降3%达4.8万辆(销量占比约46%);其中,帝豪系列(汽油车)销量同比增长17%至2.6万辆(销量占比约26%vs博越/帝豪GS/帝豪GL的20%/10%/10%)。

趋势或将延续,依然看好公司长期增长前景

我们判断,1)吉利目前新车型需求端依然旺盛(截止至春节前,博越/帝豪GS/帝豪GL/远景SUV累计未交付订单合计约20万辆),强劲的在手订单、产品研发/品牌溢价的逐步增强、以及改版车型的陆续推出等或将缓解公司销量/毛利率承压风险;2)我们看好公司通过研发积累往中高端市场逐步转型、以及加大SUV车型投放的战略布局,预计2017E/2018E销量分别约108万辆/133万辆;3)产品结构改善/规模效应驱动的业绩增长前景依然可期(预计2017E/2018ESUV销量占比约55%/65%vs2016的31%)。

维持买入评级

我们看好公司产品结构改善/规模效应驱动的业绩增厚前景;鉴于CMA产能爬坡/新车上市仍有不确定性、以及新品牌独立营销/推广初期或导致成本费用增加等因素,我们对吉利与Volvo基于LYNK&CO的合作持短期谨慎观点但依然看好其长期协同。我们预测2016E/2017E/2018EEPS分别约人民币0.52/0.83/1.24元,上调DCF目标价至HK$12.15(对应约12.9x2017EPE);鉴于18.4%的上涨空间,维持买入评级。

风险提示

销量不及预期,新产品/新品牌初期利润率或将承压