有色金属行业周报:铜矿扰动影响供应,弱势美元支撑金价

投资建议

铜矿扰动事件增加影响供应,推荐铜板块;弱势美元及避险情绪支撑金价,推荐黄金板块;钴价上涨持续,继续推荐钴板块。推荐标的:江西铜业、山东黄金、华友钴业。

行业点评

宏观因素:特朗普新政下,美元持续弱势。国际方面:1)市场预期2017年美国将加息三次:从2月3日联邦基金期货蕴含的加息概率看,3月加息概率已回落至13.3%(春节前为29.5%)。2)主要经济体名义利率小幅上涨:美国10年期国债收益率、日本10年期国债利率、欧元区10年期公债收益率从2.48%、0.074%、0.3568%上升至2.49%、0.11%、0.4573%。

铜:关注铜矿干扰因素带来的供给收缩。春节前一周铜上海现货价格上涨0.6%至46650元/吨。今年上游矿山的扰动因素将很多,一方面是全球范围劳工薪资今年集中到期谈判,带来的运营受阻及罢工,赞比亚Konkola已处于罢工状态,全球最大矿山智利Escondida 也面临中断风险;另一方面是印尼出口政策的不确定性,全球第二大铜矿Grasberg 的铜精矿出口将面临延期;最后是智利环保问题以及矿石品位下降问题。根据英国商品研究局数据,将影响铜矿供应100万吨,远多于2016年的39万吨。我们认为供给扰动将一定程度支撑铜价,推荐标的:江西铜业、云南铜业。

钴:涨势依旧,刚果减产略低于预期。春节期间,百川钴价格上涨至30.2(+1.5)万/吨,MB低等级钴价格上涨至15.85(+0.85)-16.95(+1.3)美元/磅,MB高等级钴价格小幅上涨至16.3(+1.05)-17.5(+1.5)美元/磅。刚果(金)央行公布了2016年的矿山产量,其中钴产量下降7.35%至77392吨,该数据略低于三季度的减产数据(-9.1%)。对于钴价,我们维持原来的观点:供需并不短缺,但金融属性助推价格上涨,目标价或超50万/吨。建议投资者加配钴板块,推荐标的:华友钴业、洛阳钼业、中色股份。

贵金属:弱势美元持续,避险情绪推升金价。本周伦敦黄金现货价格上涨1.92%至1220美元/盎司。美国陆续指责德国和日本操纵汇率,弱势美元的政策态度非常明显,预计美元指数仍有下跌空间,看跌至98附近。同时,特朗普发布“禁穆令”,却又被联邦法院暂缓执行,避险情绪大幅波动,短期或难以消退,但从中期来看,特朗普效应正在退潮,市场将逐步意识到特朗普新政的施政难度,金价反弹有望持续。2017H1,我们看高黄金价格至1280美元/盎司,建议加配贵金属板块,推荐标的:山东黄金、银泰资源。

铝:持续关注供给侧改革。春节前一周上海铝锭现货价格上涨1.2%至13380元/吨。根据《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》的征求意见稿:电解铝企业将实施错峰生产,即“冬季采暖季,电解铝厂限产30%,氧化铝企业限产50%,碳素企业达到标准的限产50%。”对此我们认为错峰成本过高或令限产令难以执行。电解铝企业错峰生产经济成本较高,吨铝停复产成本在750元以上,按照晋冀鲁豫四省减产300万吨计算,所需成本高达22.5亿,这对大型企业而言或许仍有腾挪空间,但对小型铝企来说,只能选择退出。板块中持续推荐成本优势的企业,推荐标的:中国铝业,云铝股份。

风险提示

宏观经济增长乏力导致的需求下滑;市场风险偏好降低。