善乐国际:IPO点评

公司概览。

善乐国际成立于1991年,客户为香港的建筑工程公司,向其提供(i)建筑机械贸易(主要为地基机械及钻孔配件),占2016年3月31日(下同)收入的66.8%;(ii)建筑机械租赁(主要为电力及能源机械),占收入的32.6%;及(iii)提供本地运输服务,占收入的0.6%于2014-2016年3月31日,善乐国际收入波动较大,分别为1.1亿港元(下同)、2亿、2亿,CAGR为35%。2015年公司收入出现巨大增幅是因为客户特殊要求采购一些善乐国际通常不提供的高价值履带起重机。同期净利润分别为1256万、2944万、3298万,CAGR为62%。

行业状况及前景。

香港建筑工程业的增长主要受到大型基建项目所带动。香港基建的公共开支由2010年的490亿港元增至2015年的794亿港元,近五年的复合年增长率为10.1%。基建开支不断上升是由于展开基建项目(包括医疗、运输及教育基础建设)所致。预期市场规模于2016年至2020年将维持稳定发展。预期市场规模于2016年至2020年按3.0%增长。

建筑机械租赁市场可分类为五个分部,即电力及能源机械、地基机械、起重机械、高空工作机械及其他机械。建筑机械租赁市场增长迅速,这从过去六年市场按复合年增长率19.2%大幅增长便可反映。预期未来五年,地基机械的租赁市场将推动整个机械租赁市场的增长,复合年增长率为11.0%。

优势与机遇。

公司于1991年成立,与客户及供应商保持长期稳定的合作关系。

强大的业务规模与业务能力。根据F&S报告,公司于2015年为香港领先的地基工程机械贸易公司及香港第二大电力及能源机械租赁公司。公司在香港电力及能源机械租赁市场排名第二,市场占有率约8.9%。

拥有经验丰富的技术团队,提供专业操作及支援。

弱项与风险。

有关公共项目的政治争议、受影响公众人士的政治阻挠及反对或法律行动令拨款议案延迟审议等因素,可能导致公共项目延迟动工,影响公司的营运。

公司发展倚重主要管理人员。

估值。

招股定价对应2016财年的市盈率为12-14倍,估值偏高。我们给予IPO专用评级“4”。