鱼跃医疗:增资德国子公司,国际化稳步推进

借图特林根打开欧美窗口,实现双向导流:

鱼跃16年4月斥资1000万欧元在德国图特林根设立全资子公司,同年9月公司正式投入运营。德国子公司的成立为鱼跃打开了连接欧美高端市场的双向通道。鱼跃能够通过该通道将欧美的先进品种与技术引入国内,也可将自有的成熟产品通过图特林根推向欧美市场。鱼跃、上械的管理层与核心技术人员也有更多机会向德国医械制造企业学习,从而提升自身管理和质控水平,在德国设立金钟德国研发中心,助力打造高端手术器械,并通过该平台寻找海外合作与并购机会。

此次增资总额不超过2000万欧元,预计顺利通过外管局难度不大。增资后总注册资本明显增厚,为后续可能的海外并购打下基础。

内生新品频出,外延向消毒拓展:

公司产品品类多样,新品频出。过去几年中推出的电子血压计、血糖仪等产品销售已颇具规模。单品销售额最高的制氧机也持续升级换代。随16年西藏子公司成立并在各企事业单位进行产品推广,弥散式制氧机销量有望大幅攀升。15/16年公司先后推出睡眠呼吸机、留置针等品种,目前基数较低,但增长势头良好,有望快速成长为上亿销售额的大品种。

外延方面,公司并购上械后进行减员增效,目前上手厂的手术器械已供不应求。17年初,公司完成上海中优医药61.62%股份的交割,控股国内医用手部及皮肤消毒领域龙头,正式进入医用消毒领域。在占据三甲医院的同时,未来或将向更多地区以及中低端市场延伸。另一方面,中优的消毒产品与上卫厂的卫生材料也可一同进入消费级家用市场,提升产品毛利率。

产品迭代符合时代需求,海外拓展打开市场空间,维持“强烈推荐”:公司主动跟新产品的意识强烈,通过研发与并购等多种渠道,紧跟甚至领先时代需求推出新品种,保障内生发展。成立并增资德国子公司,双向拓展打开海外市场空间。并尝试参与医院供应链管理,加强用户粘性。预计2016-2018年EPS为0.75、0.97、1.19元,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:业务整合风险、产能限制风险。