中钢国际:资金问题解决,海外业务发力,中钢国际或超市场预期

投资要点

事件:中钢国际是国内钢铁行业工程企业龙头之一,近年来业务重心向海外拓展。近期,我们对公司进行了调研,就公司经营情况及未来发展规划与公司管理层进行了交流。

2016年新签订单大幅增长,在手订单超400亿,海外业务拓展顺利。2016年公司新签订单200亿元以上,2016年底在手订单未完成额超400亿元。面对国内钢铁行业新建设需求萎靡的状况,公司提出国内、国外业务各50%,钢铁、非钢业务各50%的规划,积极拓展非钢业务和海外市场。国内方面,公司已开始试水PPP项目,海外方面,2016上半年公司海外收入增长13.9%,远高于整体营收增长率,海外收入占比近50%,2016重大签单中海外占比超70%,市场拓展卓有成效。国外钢铁工程建设需求旺盛,工程回款较为及时,公司这一业务区域结构调整对降低应收账款比例、控制坏账风险意义重大。

集团是此轮首家完成债转股的国企,公司融资压力有所缓解,订单推进、业绩释放将进入快车道。公司的实际控制人中钢集团曾陷入债务问题,影响到了公司从银行获得融资、开展业务的能力。2016年9月中钢集团债转股方案获批,将缓解市场对公司及其集团母公司偿债能力的担忧,降低公司融资难度,提高银行授信额度。2016年12月公司完成定增,募集资金8.02亿元,除去发行费用全部用于补充公司流动资金,目前公司资金充裕,完成了全资子公司、业务运营平台中钢设备5.5亿元的增资,对公司业务开展有积极帮助。

高瞻远瞩,开展环保及3D 金属打印业务,将成为未来公司业绩发展新亮点。公司控股子公司中钢天澄拥有一流研发团队,在工业环保节能领域有很强实力,是公司开展环保业务的重要平台,预计2016年净利润将超2000万元,2017年净利润有望达5000万元。公司注资发起成立的武汉天昱是国内金属3D 打印标杆,产品有望在飞机、汽车、精密仪器制造等高端制造领域实现生产应用。新业务或将成为公司新发展亮点。

盈利预测与投资建议。我们预计2016-2018年EPS 分别为0.78元、1.02元和1.25元,对应PE 分别为21倍、16倍和13倍,首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示:宏观经济下行风险,公司海外项目因政治、法律、融资等原因无法落地或推进慢于预期的风险,工程项目回款风险。