隆鑫通用事件点评:业绩稳步增长,公司前景可期

事件:2017年1月7日,公司发布2016年度业绩预告,预计2016全年实现营业收入84.86亿元,同比增长20.49%,其中出口销售收入37.90亿元,占总营业收入比重为44.66%;实现归属母公司净利润8.67亿元,同比增长12.59%;实现扣非后归属母公司净利润7.95亿元,同比增长30.86%。

投资要点:

摩托车等现有业务保持稳步发展。公司的现有业务主要包括发动机、摩托车、小型家用发电机组以及轻量化汽车关键零部件业务。其中:摩托车业务实现营业收入34.33亿元,同比增长3.65%,占公司营业总收入的40.45%;其出口销售收入21.81亿元,同比增长12.38%,是摩托车业务营业收入的主要来源。发动机业务实现营业收入22.25亿元,同比下降1.64%,占营业总收入的26.22%。小型家用发电机组业务受北美市场出口增加影响,同比增长26.74%。轻量化汽车关键零部件业务加工收入为1.51亿元,同比增长56.26%,该业务占营业收入比重较小,为1.78%。

外延并购积极推进产业转型升级。公司于2015年并表的山东丽驰及广州威能机电合计实现营业收入19.67亿元,净利润1.02亿元,对营业收入和净利润增长的贡献率分别为81.33%及55.60%。2017年1月19日,公司完成了对意大利C.M.D Costruzioni Motori Diesel S.p.A.公司约67%的股份的收购,进入通用航空活塞式发动机产业领域,我们认为这是公司产品战略从中低端向中高端升维的重要步骤。

“无人机+农业信息化”,公司发展前景可期。截至2016年9月,公司积极推进无人机项目的研发,开展了专业级植保无人机的一系列重要试验,实现了整机整体优化,完成了6架优化样机的制造及符合大田作业模式要求的一些列测试验证工作,达到了预期的测试目标。下一步将开展多架机的耐久性飞行测试工作,完成产品设计定型和量产准备。我们认为70Kg 载重级无人直升机弥补农用市场空白,正向研发难度较大,产品成熟客观上需要时间,预计2017年公司将开展带实验性质的商业推动活动。同时,公司参股的兴农丰华围绕“农业大数据领航者”的定位积极开展相关业务,截至2016年6月已经完成十多个省的农业信息化收集,并将开展规模化推广业务。

维持公司买入评级。公司积极推进“无人机+农业信息化、微型电动车、智能电源”三大战略新兴业务,产品战略升维路径清晰,市场前景广阔。 基于审慎性原则,暂不考虑公司高送转带来的股本变化, 预计2016-2018年EPS 分别为1.03元、1.19元和1.34元,按照2017年1月23日收盘价22.27元/股计算,对应PE 分别为22、19、17倍,继续维持公司买入评级。

风险提示:大型植保无人机系统的可靠性需要较长时间的验证,存在技术风险;我国农业信息化程度低,推广需要较长的时间;大型无人机对于飞手熟练程度要求较高,飞手培训进度的不确定性风险;公司其他相关业务发展不及预期的风险。