上周四“临时流动性便利”投放后,资金面开始呈现宽松局势。本周一,公开市场转为净回笼,这意味着2017年春节前的资金面波动告一段落。相较往年春节,今年资金利率拐点出现的更早,春节前的资金状况明显好于投资者预期,1月以来资金因素对债市的负面冲击十分有限。考虑到央行维稳资金面意图明确,我们认为春节后资金利率仍将逐渐下行。
现券方面,节前最后一周交易清淡,周日和周一160213围绕3.82%窄幅波动。不过周一160213与160210利差开始扩大,日终利差达5BP。参考历史经验:150218和150210利差从2016年1月26日开始扩大,从相差2-3BP,开始扩大,而3-4月份,债券市场同样剧烈调整,在最极致的位置时候,150218和150210的利差放大到10个点附近(新券160210是4月1日发行)。
今年冬天气候相比去年明显暖和,蔬菜猪肉等农产品价格上涨有限。截至1月22日,农业部菜篮子指数环比仅上涨5.9%,涨幅与去年同期接近,而去年春节在2月7日,所以今年春节前蔬菜价格涨幅偏小。猪肉方面,1月前三周生猪价格基本没涨,通胀压力较小。考虑到天气是春节物价的催化剂,今年天气偏暖,估计1月CPI同比2.4%。