*ST江化:顺酐向好,PC打开未来盈利空间

公司为有机胺龙头企业,扭亏为盈摘帽可能性大

公司为有机胺龙头企业,拥有DMF、DMAC产能16万吨和4万吨,分别位居国内第二和第一,对市场价格有较强的影响能力,该部分盈利较为稳定。公司2016年半年报时成功扭亏为盈,2016年全年预计业绩5500-7000万元,暂停上市风险大幅下降。

苯价高位支撑,利好丁烷法顺酐企业

苯价高企,推动顺酐价格高扬,顺酐-正丁烷价差扩大,丁烷法顺酐盈利能力增强。煤价上涨对加氢苯价格具有支撑,我们认为后期煤炭控产动力仍足,且环保或致焦化企业限产、减产以致加氢苯供应紧缩;原油价格中枢趋势向上、乙烯裂解轻质化对石油苯具有价格支撑;苯法顺酐成本较高,行业普遍亏损,苯法顺酐行业开工率较低,目前亏幅扩大,不排除后期停车可能,伴随高成本产能出清,丁烷法顺酐企业趋势向好。

PC全球格局良好,装置技改促利润提升

PC作为透光性良好的工程塑料,未来需求保持增长。由于其具有较高的技术壁垒,产能集中度较高,处于全球寡头垄断格局。未来虽有新装置投放,但鉴于其较高的技术壁垒以及新增产能主要集中在国际巨头手中,我们认为产能释放或较为平稳,PC的利润空间有望保持稳定。公司现已完成PC装置技改,新增注塑级产品牌号,产品售价有所提升,盈利能力增强。

维持“推荐”评级

预计公司2016-2018年归母净利分别为0.69、1.75和2.48亿元,EPS分别为0.12、0.31和0.45元/股,对应当前股价,PE分别为69.11X、27.38X和19.26X,维持“推荐”评级。

风险提示

顺酐需求大幅下滑的风险;纯苯扩产过快的风险;PC扩产过快的风险。