策略周报:向超跌的优质成长股进攻

投资要点:

经过上周一的剧烈震荡后,市场逐渐走稳。上证指数小幅上涨,表现最差的创业板指数跌幅也呈收窄走势。

我们认为市场最恐慌的时候已经过去,接下来有望迎来数周的具备可操作性的行情。原因如下:一、“维稳”迹象再现。从上周一的走势来看,在市场恐慌杀跌之际,以银行股为代表的权重股表现较强,显示了某种做多力量的巨大作用。需要指出的是,尽管当前有众多悲观观点,例如IPO 提速分流资金等,但尽管一年多的修复,股灾模式已经过去,股灾形成的内在机理和条件也不再具备,那么市场的回调和震荡都不会脱离区间的限制,自去年12月沪指冲高回落以来,无论是从时间上还是从空间上来看,风险释放已经较为充分。

二、临时性定向降准,缓解了流动性压力。回顾近期的下跌,一个重要的原因在于资金面的紧张,资金价格的上涨。上周在央行公开操作上净投放货币的同时,又向五大行临时性定向降准,这实际上对于股市是个利好的因素,特别是在当前市场已经有较大下跌幅度的情况下,此举有望成为触发反弹的催化剂。

三、创业板已经见底的概率较大。虽然创业板估值依然不算便宜,而且该因素一直是成为看空创业板的主要原因,但是不宜把创业板的估值水平与主板相比较,也不宜期望创业板跌回到牛市启动时期的水平。回顾创业板 指数自2012年不到600点启动之时上涨到2015年超过4000点,这一方面是估值的系统性上升,另一方面也是业绩增长所导致的。目前创业板指数已经跌去过半,跌幅已经大致满足了估值回归的要求,而近几年创业板实际产生的业绩不会抹去,业绩带动的指数上涨也是客观的。

四、市场情绪在好转。2015年股灾时期,中证500指数6个月期的期指贴水在1000个基点左右,股灾结束后,贴水水平也经常维持在500个基点上下,目前,已经下降到200个基点左右的水平,反应出对小盘股未来看空情绪有所好转。

我们近一个月来一直强调关注创业板的止跌信号,实际上是强调关注在当前蓝筹股走强的风格下,市场对小盘股看空情绪的拐点。目前,随着创业板风险的释放和利好因素的出现,我们认为创业板止跌的信号已经出现,市场全面走强值得期待。那么此时超跌的优质成长股就是首要的投资方向,至于市场风格能否向成长股转换,我们认为还需要观察政策、行业景气、机构投资者仓位向蓝筹股转移是否完成等多方面因素。至少目前对待成长股,对待创业板,可以转向进攻。