评2016年中国经济收官数据:GDP多出来的0.1猜想,间投资启动

中国四季度GDP同比增长6.8%,预期6.7%,前值6.7%,全年实现增长6.7%。

GDP增速在2016年四季度就录得6.8%,超过了市场一致预期的6.7%。

考虑到2016年一季度GDP季调环比仅增长1.3%,在近五年的同期值中是最低的,那么17年一季度环比增速高于去年同期概率很高,因此一季度GDP增长预计维持6.8%的较高景气概率很高,2017年GDP增长或将呈现前高后低形态。统计局数据显示四季度名义GDP增速回升至9.9%,回升在预期之内,并且这一迹象在2017年将延续。

数据中有两个亮点完全与我们在16年四季度与客户交流中提示大家关注的亮点匹配:房地产与制造业。12月数据显示,全国制造业投资累积增速由上月3.6%反弹至4.2%,继续回升0.6个百分点,房地产开发投资累积增速较上月回升0.4个百分点至6.9%。

再次回溯我们的主要逻辑:a、与经验相比,本轮房地产投资跟随房地产销售回落过程中面临两个不同点,即一二线存在补库需求,以及热点城市加大住房土地供应;b、2016年PPI持续回升(价格上涨行业扩围)、企业利润持续修复,利好制造业投资修复。此外,2016年固定资产投资增速降速加快与东北地区经济数据挤水分关系很大。16年下半年以来,挤水分效应持续缓解,而东北地区是传统的工业基地,经济中制造业比重不低,这一过程会在数据中反映出来。最后,经过连续多年时间,制造业自身也经历了较长时间的出清过程。

我们观测到的数据很难指向GDP反弹,考虑到大部分进入统计的企业规模较大,我们猜测民间部门经历过较长时间的出清可能进入到阶段性均衡状态。民间固定资产投资是我们能获取的最直接的民间部门数据,数据上看民间部门有回暖迹象。12月,民间固定资产投资名义值累计增长3.2%,连续四个月回升。其中,制造业投资增长3.6%,增速提高0.5个百分点;第三产业累计增长2%,持平于11月增速,7月以来累计增速持续回升。民间固定资产投资实际值增速回升更为明显:全年四个季度当季同比增速分别为8.6%、0.91%、1.96%、3.87%。

当然,这种猜想是否正确还需要时间来帮助我们持续检验。我们维持认为,一季度综合考虑经济增长、人民币汇率、美国加息、政策出台等因素下市场面临相对较好的环境,一季度后海外风险因素将增加。