评1月20日“临时流动性便利”操作:央行工具创造,定点资金投放主为防风险

央行首次采用“临时流动性便利”1月20日央行通过“临时流动性便利”操作为商业银行提供临时流动性支持。现金支持投向给在银行间公开市场上资金投放占比高的几家大型商业银行,操作期限28天,资金成本与同期限公开市场操作利率大致相同。

预防风险,定点投放我们认为本次央行创造性的定点投放资金主要意图在于防范金融风险。本周央行已经通过公开市场操作净投放11300亿元,创出单周资金投放新高,但是银行间仍然觉得资金趋紧,尤其是银行间同业拆借7天期利率从1月16日的2.62%飙升到19日的3.43%,4天时间资金上行81.6BP,尤其是19日利率上行约40BP。10年期国债收益率虽然本周相对来讲稍显稳定,但资金紧张程度会使得中小金融机构抛售手中流动性最好的债券,引发债券市场连锁去杠杆,继而引发债券市场风险。这是2016年末债券市场风险爆发的原因。

逐步恢复市场信心为首要操作央行着意防范金融风险,但市场对年后资金市场不乐观,大银行拆出资金意图较为弱,从而引发小银行和非银行金融机构资金紧张。在已经进行天量资金投放的时候,恢复市场信心是首要任务。央行在恢复市场信心的同时,避免给市场放水的信号,谨慎的定点投放操作成为选择。不同于定点降准,公开市场操作期限更为短暂,操作更为便利,更重要的是随时可以停止。

货币市场仍然不乐观央行采用定点投放,28天操作期限的利率2.55%仍然成本不低。货币市场资金利率小幅上行,倒逼金融机构去杠杆,货币市场风险疑虑稍去,但并不显得乐观。“临时流动性便利”是更小型的公开市场操作,本质仍然是公开市场操作。降准或差别化降准要等到我国货币连续月份货币大幅流出时进行,现阶段我国货币虽然持续流出,但并未特别恐慌,单月流出额度仍在500亿左右,央行仍处于观察阶段。而在2016年4季度GDP小幅上行0.1个百分点到达6.8%,对货币市场压力更大。

债券市场已经在“暗黑时刻”从短期经济运行、货币市场状况、央行监管态度方面来看,债券市场都较为悲观。而货币持续流出,美元加息的外部压力虽然没有直接兑现,但其预期仍在。债券市场刚刚经历了2016年末的硬性去杠杆,“债灾”刚刚结束或只是在中途,市场情绪不稳,信心低落,债券市场已经在“暗黑时刻”,在等待下一个风险点到来。走过黑暗才见黎明,对债市无需过分看空,2016年16.8%的社会融资由债市带来,暴跌的债市影响了企业融资,对经济带来负面作用,央行会更精准的操作,金融机构也会更加谨慎。虽然短时间内债市仍然防风险,但当外部条件有缓和或变化时,债市仍然充满机遇。