国内流动性周度观察:“甜辣粉”未必真甜,股市持续去杠杆

上周央行适度投放资金3040亿元,本周进一步临近春节,央行加大资金投放,合计投放7960亿元资金。其中28天期逆回购净投放量较大,显然在为跨年做准备。

除此之外,本周央行祭出新工具:临时流动性便利操作,打破“针对五大商业银行阶段性降准”的谣传。我们认为该工具主要目的是阶段性稳流动性,主要特征是可以精准定位、令流动性传导更有效。

我们近期针对降准预期亦或传闻一直坚持至少一季度见不到降准的观点。逻辑非常简单:央行货币政策态度转变虽早已发生,但明确的表态在12月,比如“稳健中性”、“管理好货币阀门”、“适应货币供应方式新变化”、“维护流动性基本稳定”、“防控资产泡沫”等。不排除2017可能使用一次降准代替频繁滚动使用的带期限的货币工具,但短期若祭出不利于市场形成稳定的货币政策预期。

近两周央行持续大量净投放资金将加大节后资金到期压力,也即目前资金面仍难言宽松,好处是资金面角度对人民币贬值不利因素较少,市场依赖于经济数据、政策利好来推动情绪。

本周进一步临近春节,资金利率明显上升。本周五,隔夜、1周、2周和1个月Shibor拆借利率较上周五分别上升27.2Bp、19.5Bp、24.51Bp和14.78Bp,上升幅度均较大。周五DR001、DR007较上周五分别上升29.06Bp和31.67Bp。本周国债收益率整体较上周微幅上升,10-1Y期限利差本周回升至约60Bp,期限利差基本恢复正常。

本周股市边际资金动力继续下滑。资金供给继续下降:预计本周融资余额环比继续减少,且降幅明显扩大,连续七周回落。相应也说明股市杠杆在持续下降,从而对资金利率敏感度也会下降;本周新成立偏股型基金份额预计基本持平于上周,仍然较低。上周A股投资者交易活跃度有所回升,新增自然投资者数小幅回升,但仍在低位。本周新股申购金额回落至40.48亿元,限售股解禁市值较上周小幅回落。总的边际资金需求较上周明显回落。