晨光生物:业绩略超预期,保持高速增长

投资要点

事件:公司发布2016年业绩快报,全年实现营业收入18.5亿元-22亿元,同比+46%-74%,收入超市场预期;归母净利润9000万元-1.1亿元,同比+31%-60%,符合我们的预期。

收入高速增长,核心品类快速放量+话语权进一步提升。收入端高速增长主要得益于:1、棉籽类贸易异军突起,贡献收入估计超过5亿元,整体提升收入规模; 2、辣椒红受益于供需结构改善,销量增长超过30%,收入增速30%左右;3、叶黄素低价放量态势明显,估计收入增长超过50%;4、辣椒精稳健增长,小品类量小但增速快。公司核心产品快速放量,进一步增强全球话语权,目前晨光辣椒红全球市占率50%左右,对行业量、价把控能力进一步增强,未来仍将持续提升市占率,盈利能力有望持续提升;辣椒精国内市占率在85%以上,具有绝对议价优势;叶黄素首次成为全球产销规模最大企业,近期印度工厂进一步扩大产能,未来将会快速放量,抢占市场份额,有望培育成第二个辣椒红产品。

积极布局上游原材料,全球化战略明显,多品类扩张持续进行。公司在非洲赞比亚、新疆喀什、印度地区相继布局大豆、万寿菊、辣椒等原材料基地,在青岛设立辣椒交易平台,同时试种其他甜菊叶等原材料,全球化布局战略明显。同时,公司积极开拓其他新的品类,甜菊糖2016年已经量产,未来三年将呈现高速增长,2018年有望贡献收入超过1亿元;晨光从辣椒红成功拓展到叶黄素和甜菊糖,在保持现有业务快速增长的同时,公司也在加大红米素、番茄红素、葡萄籽提取物、姜黄素、保健品等业务的开拓,且呈现高速增长态势,未来将从强势的2-3个产品拓展到多个产品系列。

医药合作及研发迈入新进程。新注册公司专注于医药研发,向晨光或制药企业提供技术及产品研发开发业务,晨光持股65%,合作方黄少林等核心团队持股35%,该团队负责主持或独立立项多个仿制药及新药,储备5-6个研发药物。公司积极布局医药产业链,初步组建团队,为后期进入医药行业及中药配方颗粒奠定基础。同时,公司积极布局中药提取行业,不排除外延式并购。

盈利预测与投资建议。基于公司各项业务的高速增长及未来发展规划,上调2016-2018年收入分别至20.4亿元、25.5亿元、31.4亿元,归母净利润分别为1.05亿元、1.58亿元、2.31亿元,对应动态PE 分别为43倍、29倍、20倍,维持“买入”评级。

风险提示:原材料供应及价格变动风险;产品价格波动风险。