通讯技术行业:光网络投资增速触顶,市场份额扩大者将成赢家;强力买入光迅科技(摘要)

2017年光网络投资依然强劲,增速从高基数放缓

2016年光网络投资强劲,令中国的光网络硬件收入同比增长了17%,全球同比增长了6%。电信和数据通讯对强劲走势均有贡献,建造/升级了光纤网络并扩大了数据中心容量。IHS预计2017年光网络投资将保持高位,但增速应会随着行业整体从高基数上放缓。根据IHS的预测,2017年全球光网络硬件行业的收入将增长4%,而2016年增速为6%。我们所覆盖的企业2016年毛利率下降了170-370个基点,因为大型网络铺设新项目的定价权通常掌握在电信运营商手中。然而,我们预计现有网络的扩容项目将给设备供应商带来更高的利润率,有助于推动2017/18年盈利能力复苏。

2017年市场份额扩大者将成赢家;重申强力买入光迅科技

由于整体行业增速达到峰值,我们更青睐市场份额继续增长并推出新产品的企业,因为这可以支撑其收入增长和利润率。

我们重申强力买入光迅科技,因为我们认为:1)新产品上市将令收入持续强劲增长,2)高端芯片自产增加推动2017/18年利润率复苏。公司计划在2017年上半年/下半年扩大/启动其自有的10G/100G芯片的商业化生产,以此扩大高端产品(目前供应短缺)的市场份额。自主生产还意味着成本下降和利润率上升,我们预计这有助于抵消低端产品价格下降的影响。

我们将烽火通信的评级由买入下调至中性,因为我们认为该股目前的市场估值合理。我们预计随着行业放缓,该公司2017年收入增长将减速,并且毛利率在2016年下降了260个基点后将企稳。

我们将中兴通讯H股/A股的评级由卖出上调至中性,因为我们认为该公司的最差时期已经过去,因其于2016年12月赢取了长江和记和VimpelCom公司在意大利的合同。

我们根据每家公司的特定因素调整了所覆盖企业的每股盈利预测,并将估值延展到2018年。这使得目标价格调整了-7%至+20%。

美国覆盖范围:高盛硬件与通讯技术行业分析师DougClark对Finisar的评级为买入,对Acacia的评级为中性,对Lumentum的评级为卖出(第8页)。