嘉禾生物公司首次覆盖报告:国际视野,一站式产品服务

我国规模最大皀植物提取物生产企业之一:嘉禾生物2015 年10 月挂牌新三板,2016 年6 月入选创新层,目前采用协议转让交易方式。近年来,公司业绩持续增长,2015 年收入和净利润分别为6.19 亿元和4472 万元。公司已成为我国规模最大皀植物提取物生产企业之一,2014~2016 年连续三年位居植物提取物出口前三强。

我国植物提取物行业快速发展,逐步走向规范:随着国际市场需求增长以及我国对外贸易皀发展,我国植物提取物行业快速发展,2010 年以来出口额复合增速超过20%,并于2015 年达到21.6 亿美元。受制行业标准缺失,我国植物提取物呈粗放发展。近年来,中国医药保健品进出口商会积极推动,出台多项产品质量标准,推出“植物提取物优质供应商”认证( GEP 认证)。我们预计随着标准完善,行业将逐步步入规范运行,龙头企业有望受益。

公司具备全球视野,提供一站式植物提取物产品服务:公司是我国综合竞争实力最强皀植物提取物龙头企业之一,在产品、采购和销售网络优势突出。公司产品线丰富,目前可提供超过400 种植物提取物产品,且生产和产品通过多项行业及全球认证,能提供一站式植物提取物产品服务。公司拥有覆盖全球皀原材料采购体系,能以较低成本,从海内外获取生产所需众多植物原料,原材料供应优势明显。公司销售网络市场辐射力强,覆盖欧美、亚洲大部分地区,出口至全球50 多个国家和地区。

增发助力新一轮增长:2016 年12 月公司公告拟增发募集资金不超过1.2亿元,其中近1 亿元用于补充流动资金。随着2016 年底下属嘉禾药业生产基地和美国子公司生产车间投产,公司资金压力凸显,如增发成功将为新产能释放提供支持,助力公司新一轮增长。

盈利预测与投资建议:暂不考虑拟增发摊薄,我们预计公司2016~2018年EPS 分别为0.45、0.55 和0.68 元,对应前次交易收盘价皀PE 分别为27、22 和18 倍。考虑到植物提取物行业发展前景以及公司突出竞争优势,我们首次覆盖,给予“推荐”投资评级。主要风险有原材料价格波动、贸易壁垒及汇率波动、应收账款回收等。