新天绿色能源:风电和天然气业务回升

在近期沟通调研中,我们预计公司2016年风电利用率将回升,净利润同比强势反弹176%。风电业务增长得益于政策支持以及2016年更高的风速。新天的天然气业务回升速度好于预期,主要原因是国内玻璃行业的复苏,2016年期间价格回升25%。我们将目标价上调至1.65港币,评级上调至买入,理由是预计公司将发布盈利预喜且季度经营数据正增长,均触发评级调整。

支撑评级的要点。

应收账款回收好于预期,2017年将继续改善。我们预计公司2016年应收账款将回收1.3亿人民币,而减值损失仅有5,000万人民币,而2015年的减值损失则为2.14亿人民币。此外,随着玻璃行业的复苏,2016年12月沙河地区的天然气销量从2016年年初的仅仅300,000立方米/天增加至700,000立方米/天。预计2017年天然气销量将增长10%,特别是上半年在低基数效应下有望达到12%的增速。

2017年风电业务盈利继续增长。河北省政府承诺实施利用小时数保障政策,且2016年装机容量增速达到34%,因此我们预计公司2017年盈利稳定增长38%。

评级面临的主要风险n 玻璃价格再次暴跌。

估值。

我们将新天2016年和2017年每股收益分别上调147%和98%,主要原因是利用小时数增加且减值损失预测值下降。

基于分部加总法得出目标价1.65港币,其中风电业务和天然气业务分别为0.29港币/股和1.36港币/股,对应8.7倍2017年预期市盈率和0.7倍2017年预期市净率。鉴于2017年净资产收益率回升8%,我们认为该估值合理。