春秋航空16年12月运营数据点评:运营数据符合预期,泰国线需求恢复值得期待

投资要点

16年ASK 同比增长13.06%,客座率下降与国际线占比提升有关

公司16年12月可用座公里数(ASK)同比增长17.75%,旅客周转量(RPK) 同比增长17.80%,客座率89.41%,同比上升0.04个百分点。16年1-12月累计ASK 同比增长13.06%,累计RPK 同比增长11.65%;累计客座率91.69%,同比下降1.16个百分点,主要原因是国内线和国际线客座率分别同比下降0.80和0.88个百分点,以及国际线ASK 占比同比提升6.47个百分点。

12月国际线ASK 环比增长32.58%,泰国线需求恢复值得期待

公司16年12月国际线ASK 同比下降1.27%,降幅较11月收窄17.43个百分点,环比增长32.58%,说明公司加强了国际线运力供给,以积极应对假期可能出现的国际中短途出行需求增长。12月国际线客座率84.22%, 同比下降0.12个百分点,降幅较11月收窄1.29个百分点,环比上升3.61个百分点,说明低价游整治及国丧禁娱等负面影响正在逐步减弱。16年12月至17年2月,泰国签证费用下降叠加国内春节假期,将利好泰国线需求恢复。

12月国内线供需同比增速均为全年最高,当月新增航线均为国内线

公司16年12月国内线ASK 同比增长30.85%,RPK 同比增长29.85%。供需增速均为全年最高,主要原因是15年基数较低,以及16年10月以来公司为应对国际线需求受阻,将部分运力调至国内线。12月公司新增2架自购空客A320飞机,截至16年底,公司机队规模达66架。12月新增航线以二三线城市互飞的国内航线为主。

低成本是竞争壁垒,国际线回暖和辅助收入增长是未来看点

预计16-18年,公司归属母公司所有者净利润分别为13.74亿元、16.57亿元和19.83亿元,同比增速分别为3.46%、20.61%和19.69%。公司通过控制成本,可提供低于全服务航空35%-44%的票价。长期有望分享行业市占率从9.4%提升至30%的成长红利,短期等待假期出行需求增长带动下,泰国线盈利能力的恢复和辅助收入提升,维持“买入”评级。

风险提示

航空安全风险;补贴收入风险;经济周期风险;汇率波动风险;政策变化风险。