中百集团:业绩低于预期,经营性业绩仍然不佳

公司发布2016年业绩预告,预计全年业绩与上年基本持平

1月16日晚,公司公告称2016年预计实现归母净利润500万元至650万元,与2015年561.05万元的净利润相比,同比变化-10.88%至15.85%,业绩低于我们预期。

经营性业绩压力大,经营成本与费用水平持续提升

公司称2016年预计业绩较去年基本持平的主要原因有:1)受宏观经济增速未达预期、消费渠道多元化竞争以及电商冲击影响,实体零售收入下滑、利润减少;2)租金、人工等成本上涨;3)2016年公司加大门店调整力度,其中中百仓储超市新增门店2家,关闭门店63家(含重庆超市45家),中百便民超市新增门店72家,关闭门店53家,上述调整导致2016年公司费用水平进一步提升。

费用高企导致公司未来业绩承压

公司未来发展但面临不小的压力。一方面,公司与罗森合作的便利店业态,短期仍然面临培育期的高费用;另一方面,从目前数据来看,公司的销售费用高企,短时间难以恢复到之前的合理水平,门店调整带来的支出则进一步推高了公司费用水平。

调整盈利预测,维持10.5目标价与增持评级

我们调整对公司2016-2018年EPS的预测为0.01/-0.03/-0.10元(之前为0.18/0.11/-0.10元),虽然公司超市板块受益于高通胀预期,收入或有恢复可能,但偏高的费用水平对未来业绩造成了较大压力。我们维持公司未来6个月目标价10.50元不变,维持增持评级。

风险提示

宏观经济增速未达预期,居民消费需求的增速未达预期。