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证券市场周报:实体经济融资需求旺盛,债市短期承压,继续短久期操作

来源:东北证券 作者:刘立喜 2017-01-17 00:00:00
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报告摘要:

央行公开市场大幅净投放,资金利率全线上行。上周,央行5个交易日均开展公开市场操作,通过7天、14天和28天期逆回购合计投放5300亿资金,中标利率分别为 2.25%、2.40%和2.55%。上周逆回购到期4300亿资金,逆回购合计净投放1000亿。央行上周五进行3055亿MLF操作,其中6个月期1230亿,1年期1825亿,同时上周五有1015亿MLF到期,央行通过MLF合计净投放2040亿。总的来看,央行上周公开市场操作累计净投放资金3040亿。截止2017年1月13日,上周货币市场利率除14天外全线上行,1个月期质押式回购利率上行幅度较大。DR007利率为2.3345%,较2017年1月6日上行0.99BP; DR1M利率为3.5928%,上调24.22BP。银行间质押式回购日均成交量为21938.01亿元。银行间质押式回购平均利率为2.22%。

利率债收益率中短端下行,长端上行,收益率曲线走峭。截至2017年1月13日,上周各期限国债收益率中短端下行,长端上行。其中1年期为2.6866%,下行9.33BP。3年期国债收益率报2.8121%,下行2.27BP。5年期国债收益率报2.9452%,下行0.82BP,下行幅度最小。10年期国债收益率报3.2022%,上行0.69BP。期限利差方面,除7Y-5Y利差有所收窄外,其他期限利差均走阔,收益率曲线整体陡峭化。其中3Y-1Y利差走阔7.06BP,10Y-1Y利差走阔10.02BP,5Y-3Y利差走阔1.45BP,7Y-5Y利差缩小2.72BP,10Y-7Y利差走阔4.23BP。

实体经济融资需求旺盛,债市短期承压,继续建议短久期操作。2016年全年社融余额155.99万亿,同比增长12.8%,接近完成全年13%的目标。12月份新增人民币贷款10400亿元,企业中长期贷款6954亿元,远高于前几个月。12月非标融资增加7321亿元,为近两年非标融资单月最大值,反映实体经济融资需求旺盛。居民中长期贷款单月增加4219亿元,受十一期间地产调控政策影响,房地产销售回落,导致房贷较前几个月有所回落,但回落幅度较为有限,反映地产对宏观经济支持作用仍在。M1、M2双双回落,剪刀差收敛,资金?脱虚入实迹象显现。12月M1同比增长21.4%,M2同比增长11.3%,两者均较前几个月回落,紧货币迹象初现。后期受银行体系同业监管影响,M2或将继续回落。M1-M2剪刀差10.10%,较11月收敛1.2%,资金脱虚入实。实体经济融资需求旺盛,信贷和非标融资超预期,居民信贷回落有限,宏观经济受支撑,债券市场短期承压,建议继续保持谨慎。但紧货币格局下,宽信用料难以长期持续,宏观经济或将再次面临下行压力。





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