达实智能调研报告:智慧交通和智慧医疗有望成为增长新驱动

业绩增长稳定,交通和医疗领域成为未来发力重点。公司主营业务定位于智慧建筑、智慧交通及智慧医疗三大领域。2013-2015年营业收入及净利润三年复合增速分别为27.58%、25.19%,保持稳定增长。2016年前三季度,归属净利润增长73.84%,主要受益于子公司久信医疗的并表效益。为优化业务结构,公司将未来战略重点放在增长较快的交通和医疗领域。

智慧建筑:中投顾问预计2015国内新建建筑中智能建筑占新建建筑比例30%,对标美国的70%,我们保守估计未来三年提高到40%,则行业增速在10%左右。目前行业前五名的营收规模差距较小,竞争相对分散,地域性划分显著。该业务2015年占公司营收69.65%,2015年增速8.95%。未来公司将立足华南市场,聚焦高端客户、大型公共建筑等的智能化建设。

智慧交通:发改委规划未来三年城市轨交投资1.6万亿元,其中综合监控系统占比2%,预计未来三年约320亿元市场规模。目前在综合监控系统领域竞争者主要有六家,各有相对优势地域,公司的优势地区在华南,已遍布9个城市。2015年该业务占公司营收的15.85%,增速高达170.83%。当前公司产品有综合监控、自动售检票、综合安防系统等,2016年12月与西班牙信号公司CAF集团签署了战略合作协议,有望进入附加价值较高的信号系统,进一步完善产品线,公司期待2017年获批落地。

智慧医疗:IDC预计医疗行业IT信息化未来三年复合增速为12.20%,细分市场中的医院临床和区域医疗管理信息化将成为建设重点。2015年,公司作价8.71亿元收购久信医疗100%股权(洁净手术室及数字化手术室解决方案提供商),其2015-2017年业绩承诺分别不低于6000万(完成率103.53%)、7200万、8640万;参股小鹿医疗40%股权(区域性云医院平台)。2015年该业务营收占比8.74%,未来将重点放在智慧医院临床(久信医疗),并持续布局区域医疗平台PPP项目,后续有望探索数据运营。

盈利预测与投资建议。预计16-18年的EPS分别为0.14/0.19/0.25元,对应PE为45/33/25倍。首次给予“谨慎推荐”评级。

风险提示。新业务客户推广不及预期;项目招标不及预期;系统性风险。