2016年第四季度经济基本面总结及展望:上半年经济无忧,债市趋势性机会仍需等待

上半年消费表现不会太差。汽车方面:购置税优惠政策将逐步退出,但不排除因政策退出而带来的消费提前。出口方面:全球加码财政刺激有望推动我国出口好转。人民币汇率继续下跌也有利于刺激我国出口的改善。但特朗普上台后推行的贸易保护主义措施或增加中美贸易摩擦,进而对我国出口形成一定冲击。

投资将平稳过渡。房地产投资方面:房地产限购政策不会松动且有逐步趋严之势,对销售形成压力。中央经济会议强调房价上涨压力大的城市要合理增加土地供应,提高住宅用地比例,盘活城市闲置和低效用地,房地产投资也大概率会平稳过度。基建投资方面:随着PPP立法加快推进、PPP基金落实政策定位、制约PPP项目落地的体制机制不断完善,未来PPP项目撬动的社会资本有望在一定程度上拖底基建投资。

警惕二季度后的被动补库行为。在经历了2016年7月之前的经济上行+库存下行后,经济已于8月进入了经济上行+库存上行的主动补库存阶段。按平均主动补库存时间预计,本轮补库存的时间可能会持续到今年一季度。一季度后需警惕非理性被动补库存对企业利润带来的不利影响。

投资策略:

从经济基本面来看,今年上半年消费与投资问题都不会太大。一季度主动补库存需求将对经济形成一定支撑;三四线城市继续去库存或带动销售回升,对家电、建材等行业的消费仍有一定支撑;汽车等消费行业受政策退出消费提前的影响表现不会太差;房地产调控政策趋严虽不利于销售,但从中央经济会议的指引来看,为抑制房价上涨将会提高热点城市的土地供应,盘活城市闲置和低效用地,房地产投资大概率会平稳过度;基建投资将受到PPP项目的进一步落实的支撑;受国内供给侧改革、国外经济复苏、油价上涨的预期以及低基数影响,PPI上半年预计仍会上涨,对工业经济效益形成一定的支撑。工业经济效益无忧,加之防范金融风险和抑制资产泡沫被提升至突出位置,货币政策进一步放松几乎无可能,债市上半年趋势性机会不大。下半年机会将有望集中在本轮补库存行为接近尾声之时,届时需继续跟踪其他因素以确定投资机会。