策略周报:当前市场关注的几个问题

上证指数依然在中级反弹进程中,进二退一是基本节奏。过程仍将曲折,但方向震荡向上。从空间上看,这一轮中级反弹依然可以达到15%左右的涨幅,也即上行到3500点左右,从时间上来看,有望在年中达到这一点位。中级反弹持续的原因在于三方面:一是经济补库存的上行周期仍然在进行中;二是上半年宏观风险较小,CPI仍然保持平稳,资金收紧压力不大;三是国家队基金入市之后,上证指数的稳定性进一步增强。

对于创业板而言,其很有可能处于构筑新一个历史大底的阶段。短期或有反弹,但尚未完成充分调整,底部有可能在2017年下半年出现。主要考虑三个方面的因素:其一,估值回归因素。创业板下跌根本原因还是在于移动互联网红利接近尾声,估值泡沫破灭后的价值回归。其二,历史比较因素。从创业板的发展历史可以看到,其并不是一直高估值的。在其历史底部以及发展初期,估值甚至可以说相当便宜。其三,风格轮换的时间因素。历史上的风格轮换持续时间至少一年,主板显著跑赢创业板主要是在2016年8月份以后,到目前仅维持了不到半年,未来创业板回归仍需较长时间。

IPO的持续扩容对于市场的影响在于挤泡沫。这主要体现在三个方面:1、估值上挤泡沫。2、资金上挤泡沫。3、市值上扩容。此外,由于当前新股制度的特殊性,即打新需要持有股票,预计管理层不会暂停新股发行,因为这将导致打新基金对于存量老股的抛售。

养老金入市不影响市场本身运行趋势。当前可供入市投资权益类资产的养老金规模约在4000亿元左右,而其入市过程有可能持续数年之久,因此这对于市场的运行趋势影响不大。同时,由于上证综指呈现震荡回调走势,创业板、中小板等指数有震荡探底趋势,客观上有利于养老资金以较低成本获得投资标的。

官员考核体系改变将对中国经济增长方式发生深刻改变,从长远意义上利好环保产业发展。近期官员考核指标体系变革落地,环保权重大幅度增加,利好环保企业基本面。同时,从行业比较角度来看,过去两年公用事业(含环保)在各个行业中一直属于涨幅靠后的状况,本身也有均值回归的需求。

投资策略:1)对于上证综指保持定力;2)行业上关注非银金融、军工、环保等;3)特别关注绿色GDP绩效考核严格化趋势下的环保行业受益标的,如再升科技(603601)、南方汇通(000920)、博世科(300422)等;4)关注非银金融标的,如中国平安(601318)等;5)继续关注国企改革标的,如中国重工(601989)、中国船舶(600150)、中国石油(601857)等。

风险提示:新股发行制度发生突变的风险。