专用设备及采掘服务行业点评报告:油价回升,油服行业有望迎来业绩反转

事件

1.2017年1月12日,中国石油集团经济技术研究院(简称“经研院”)发布《2016年国内外油气行业发展报告》,对油气行业未来5年发展趋势做出研判。

2.自2017年1月12日24时起,国内汽、柴油价格每吨均提高70元,此次调价系今年首次上调,我国成品油价跨年迎来四连涨。

投资要点

2017年世界石油市场将重归平衡,国际油价将实质性回升经研院有关负责人指出,2017年世界石油市场将重归平衡,国际油价将实质性回升。随着中国经济转型升级、高耗能行业进入平台期以及能源供给侧改革的推进,未来5年,能源消费的多元化和清洁化程度将不断提高,煤炭消费将进入下滑通道。

供需关系是影响油价长期走势的主要因素供需关系是影响油价的主要考察点,过低的油价将会使大量低效高成本的落后产能遭到淘汰,从而实现价格降低--淘汰落后产能--供需反转--价格回升--产能恢复的循环。2014年开始的油价下跌就源于供需差的不断升高。2011年~2014年,全球原油供需差基本维持在-100~100万桶的供需平衡状态,WTI原油期货价格也维持在90~100美元/桶的区间波动。高位的油价使得原油生产国积极扩大生产,原油供给加大,而这段时间全球经济萎靡,需求量增速很小,由此导致供需平衡被打破,供需差增长到100万桶/天以上,并在2015年第二季度达到最高近300万桶/天,而此时的油价也一直随着供需差的增长而下跌,最低在2016年2月见到26美元/桶的低点。低油价极大挫伤了原油生产国的积极性,今年以来原油产量增速一直降低,供需差也逐渐收窄至目前50万桶/天的水平,油价也回升至50美元/桶附近。

OPEC减产协议助力原油供需紧平衡2016年11月30日OPEC达成减产协议,约定将产油量减少120万桶/日,OPEC与非OPEC产油国也于12月10日在维也纳达成了55.8万桶/日的减产协议。我们预计2017年上半年供大于求的局面将发生反转,供需缺口将达到50万桶/日。即使OPEC国家未能严格按照减产计划减产,假设只完成减产计划60%,预计2017年上半年供需仍可以保持供需平衡。

未来原油供需关系可能再次紧张未来原油供需关系可能会重新紧张起来,主要是因为:1)受经济低迷影响,全球原油需求虽增长缓慢,但预计每年原油需求还可增加大概120-140万桶/天;2)低迷的油价使得2014年起资本支出大量减少,而传导至供应端大概要2年时间,届时原油供应量将减少;3)OPCE剩余产能基本释放完毕,OPEC供给将不在有大幅增长的空间;4)低油价重挫页岩油产业,复苏还需时间;5)哈伯特峰值定律:老油田产能会逐渐减弱,开采成本也会越来越高。

我们的观点

未来油价将缓慢震荡上行我们认为,石油供需已重新进入供需紧平衡阶段,未来油价将缓慢震荡上行,其中2017年将在50~70美元间振荡,下半年油价区间在60~80美元。(但不排除由于政治因素、美元指数等变动引起短期内油价脉冲式起伏)。

油价回升,油服设备公司有望受益油价涨跌有一个传导期,油价上涨,受益的依次是石油公司、油服公司、设备公司。一般是油公司先调整资本开支,进而影响油服公司和设备公司业绩。作为油服公司和设备公司,对于油价上涨的反应有一定的滞后性。一般油价的回升传到至资本开支增加需要半年时间,再体现在下游公司油服和设备公司的业绩上需要1~2年。随着油价的回升,2017年有望迎来上游资本支出的拐点,相关油服公司的业绩将会得到大幅提高。

建议关注

1)油价低迷期时积极推进行业并购和资产重组,加力拓展海外业务的优质油服公司:杰瑞股份、惠博普、通源石油。未来随着油价回升有望享受上游资本支出上升+美元升值的双重红利。2)2016年中央经济工作会议会议指出,“混合所有制改革是国企改革的重要突破口,按照完善治理、强化激励、突出主业、提高效率的要求,在电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等领域迈出实质性步伐。”关注受益于油价回升+国企改革预期的国企油服公司:石化油服、石化机械。

风险提示

原油价格低迷、上游投资不达预期、国际环境变化