主题策略二三事系列报告之六:探究主题风格影响因素,技术类主题或将逆袭

我们的主题策略框架将市场所有主题分为三大类别,即技术类、政策类和综合类;综合类主题又可以细分为交易信号类、新商业模式类和特殊产品类,这类主题的特征是个体特征较为明显,跟市场环境关系不大,而且往往对应着较大的投资机会,比如2016年四季度的举牌、新零售,是主题策略研究的重点方向,关于这一点,我们已经在《综合类主题:主题策略的必争之地--东北证券主题策略二三事系列报告之三》中做过详细讨论。

主题风格研究主要是针对技术类主题和政策类主题而言的,我们初步甄别出影响主题风格的变量包括经济周期(工业企业利润、PPI),流动性(银行间同业拆借利润)和市场风格(市场风格指数我们采用资金风格指数描述)。

我们将主题风格影响因素对主题风格的影响进行了历史回溯:在工业企业利润改善的阶段,政策类主题相比技术类主题确实表现的相对好一点,而工业企业利润其他情景下(工业企业利润增速下滑和稳定阶段),技术类主题表现更好;在PPI显著上行阶段,政策类主题并没有显著强于技术类,PPI对主题风格的影响相对有限;在流动性趋紧的情况下,技术类主题的表现明显强于政策类主题;市场风格转向小盘成长股背景下,技术类主题表现明显占优;相反,在市场风格转向权重蓝筹时,涨幅排在前十的主题基本均属于政策类。

工业企业利润等指标目前仍有利于政策类主题;但库存周期等因素消减,工业企业盈利将会回落,而且货币政策已经回归中性稳健,这两个因素可能导致主题风格转向技术类;IPO节奏、注册制推进情况等会影响市场风格,进而影响主题风格(IPO和注册制较快推进都会对技术类主题形成压制)。